家电行业2024年中报综述:弱市彰显韧性 换新弹性可期
家电板块2024 年中报披露完毕
2024H1 家电收入同比+6.75%至7696 亿元,其中Q1/Q2 分别同比+8.56%/+5.21%;上半年板块归母净利润同比+11.32% 至641 亿元, 其中Q1/Q2 分别同比+14.80%/+8.88%。营收稳健增长,成本向上背景下盈利能力持续提升,势能强劲。
白电:内销节奏前高后低,出口增长势头延续2024H1 白电板块收入同比+6.65%,其中Q1/Q2 分别同比+8.88%/+4.77%,环比略有放缓,仍在稳健区间;上半年归母净利润同比+14.42%,其中Q1/Q2 分别同比+16.12%/+13.27%,延续双位数增长。期内外销延续前期增势,上半年内销出货节奏前高后低,Q2 相对平淡。成本上行背景下,龙头毛利率逆势提升,业务/产品结构及OBM 均有贡献;经营提效兑现,盈利能力持续提升,业绩有望保持较快增长。
黑电:外销景气优于内销,盈利能力短期波动2024H1 黑电板块收入同比+7.62%,其中Q1/Q2 分别同比+5.93%/+9.16%,预计在体育赛事的带动下Q2 海外增速优于国内。2024H1 黑电板块归母净利润同比-3.66%,其中Q1/Q2 分别同比-3.39%/-3.96%,预计面板价格上涨与内销高端市场承压均拖累整体业绩表现。后续海内外产品升级趋势或延续,且面板同比涨幅已显著收窄,部分尺寸面板价格已转为同比下滑,预计中国彩电龙头竞争优势下半年或将彰显。
智慧家居:景气环比承压,盈利能力有所改善2024H1 智慧家居板块收入增速同比+8.03%,其中Q1/Q2 分别同比+15.69%/+2.06%,Q2 内销大促同比承压,外销增速也有收窄。2024H1 板块归母净利润同比+13.65%,其中Q1/Q2 归母净利润同比+29.15%/+3.73%,盈利能力小幅提升,主要由于两家清洁龙头降本&营销提效成果明显,且外销占比提升也有贡献。后续“品牌出海+质价比”策略仍是行业不二选择,预计下半年需求平稳、盈利能力改善的概率较高。
后周期:受地产拖累明显,期内经营承压显著2024H1 地产后周期板块收入同比+0.96%,其中Q1/Q2 分别同比+8.06%/-4.63%,收入下滑主因在于地产承压,成熟品类有更新需求支撑,Q2 厨房大电/电工照明收入分别同比+2%/+1%,新增需求为主的集成灶收入同比-49%。2024H1 归母净利润同比-1.94%,其中Q1/Q2 分别同比+12.66%/-11.14%,Q2 毛利率/费用率/归属净利率分别同比-1.18/+1.76/-1.30pct。后续政策有望刺激需求,板块需求改善值得期待。
小家电:内销降速而外销加速,盈利整体承压2024H1 厨房小家电板块收入同比+8.78%,其中Q1/Q2 分别同比+8.12%/+9.41%;其中Q1/Q2 外销型公司收入分别同比+13%/+19%,内销型则分别+4%/+1%;外销自2023Q2 起维持强势增长,内销逐季弱化。上半年归母净利润同比-1.88%,其中Q1/Q2分别同比+9.20%/-12.15%;24Q2 归母净利率同比-1.62pct;毛利率同比-1.11pct,主因在于内销竞争加剧;财务费用率同比+2.44pct,主因在于汇兑收益高基数。
换新弹性可期,维持行业“强于大势”评级
2024 上半年家电收入稳健增长,盈利能力持续改善,龙头业绩韧性凸显。近期中央以旧换新政策落地,补贴力度比肩家电下乡,内销正逢更新大周期,政策兑现弹性可期,内销预期或迎来反转,叠加出口景气、低估值高股息,维持行业“强于大市”评级,持续推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、华帝股份等标的。
风险提示:1)政策兑现不及预期;2)关税预期引起出口节奏波动;3)原材料成本大幅上涨