家居行业2024年中报总结:景气度仍待修复 渠道端积极思变
本报告导读:
受下游需求恢复偏弱影响,家居公司业绩短期承压。软体品类受益于海外复苏和换新驱动,整体表现较优。定制龙头积极拓宽产品品类、优化客户结构、推动渠道变革,预计伴随需求回暖,业绩有望改善。
投资要点:
投资建议:家 居行业受下游需求恢复不及预期影响,业绩短期承压,但龙头企业有望凭借全品类布局和多品牌矩阵保障市场份额,待下游复苏后业绩有望稳健增长,推荐顾家家居/欧派家居/索菲亚/敏华控股/志邦家居/慕思股份/喜临门。
终端销售整体偏弱,政策效果有望逐步显现。2024 年1-7 月房屋竣工面积同比-21.80%,住宅竣工面积同比-23.70%,商品房销售面积同比-18.60%,住宅销售面积同比-21.10%。据克而瑞数据显示,2024年6 月Top100 房企当月全口径销售金额同比下降21.8%,2024 年房屋和住宅终端市场需求依然偏弱。自5 月17 日以来,中国人民银行等四部门联合推出楼市政策“组合拳”,通过取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率等措施降低居民购房门槛,提振住房消费。各地逐步跟进调整优化房地产交易政策,预计伴随政策效果逐步落地,市场有望逐步企稳修复,带动家居销售回暖。
大宗客户结构逐步多元,各企业渠道端积极思变。2024H1 各企业大宗业务收入营收同比分化,索菲亚和金牌家居大宗业务增长较快,江山欧派大宗业务有所下滑,各企业通过拓展医院、酒店、学校等非房业务优化客户结构。面对终端流量变革,各企业渠道策略有所分化,在门店扩张策略方面,索菲亚、好莱客、我乐家居整体偏谨慎,门店数量维持稳定或小幅精简,欧派家居、喜临门、金牌家居和志邦家居在门店扩张方面相对积极。在行业营收端承压之下,门店扩张相对谨慎的企业单店表现更优。同时,在终端客流分散的趋势下,定制企业亟需为消费者提供整体空间解决方案来实现客源转化,一站式大家居趋势渐显,企业品类延申成效显著。
定制受下游需求影响业绩承压,软体受益于外销和换新表现较佳。
定制家居受地产销售情况影响较为直接,2024H1 整体承压,各企业通过品类融合加大全链路大家居布局,积极推进电商新媒体渠道建设。但由于行业已从自然获客转为主动攫取流量,因而定制企业在营销费用方面加大投放,但订单转化表现相对较弱,造成盈利承压。
软体品类业绩表现相对优于定制家居,内销方面主要受自然更新和促进消费相关政策拉动,外销得益于海外需求复苏和跨境电商平台拓展,展望后续景气度有望向上。从现金流角度,2024H1 地产行业整体运行偏弱,家居企业营收规模遭受冲击,同时材料采购、税费、工程履约保证金和应付费用仍需支付,导致各企业现金流同比下滑。
风险提示:下游需求恢复放缓,原材料价格大幅波动。