中青旅(600138):两镇回暖 酒店继续减亏
本报告导读:
业绩符合预期,两镇继续回暖,但周边游客流仍然承压,酒店业务继续减亏。
投资要点:
投资建议:考虑到周边游承压及新增项目爬坡影响,下调 2024-2026年预测EPS 分别为0.38(-16%)/0.44(-21%)/0.47(-24%)元,考虑到行业平均的22x PE,考虑到乌镇及古北仍在修复阶段,给予公司2025 年25xPE,下调目标价10.88(-16%)元。
业绩简述:2024H1 实现营收43.5 亿元/+4.12%,归母利润0.73 亿元/-31.84%,扣非归母0.74 亿元/-26.26%;其中,2024Q2 实现营收24.28亿元/-3.66%,毛利润6.52 亿元/-1.9%,毛利率26.85%/+0.48pct,税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率+0.16/+1.07/-0.02/+0.05/-0.49pct,归母利润1.02 亿元/-8.73%,利润率4.18%/-0.23pct,扣非归母1.02 亿元/-5.23%,利润率4.2%/-0.07pct。
两镇仍在回暖,酒店业务继续减亏。2024H1 乌镇营收8.59 亿元/+2.2%,接待游客383 万人/+7.9%,客单价224.43 元/-5.26%,其中东栅111 万人/+2.6%,西栅272 万人/+10.2%,净利润1.53 亿元/-19.82%,利润率17.81%/-4.89pct,主要系堤上酒店开业带来折摊及非员工成本转固增加影响;古北水镇营收2.75 亿元/-21.72%,游客人次60 万人/-11.5%,客单价458 元/-11.55%,净利润亏损0.61 亿元,同比增亏0.5 亿元;中青博联营收7.81 亿元/-12.71%,略有盈利;山水酒店营收1.5 亿元/-24.41%,净利润亏损0.17 亿元,继续同比减亏,主要系部分亏损门店关停及规模缩减影响;创格科技营收16.47 亿元/-6%,净利润0.24 亿元/+3%。
堤上酒店爬坡拖累盈利端,周边游仍然承压。乌镇堤上酒店开业带来固定成本增加对利润端有所拖累,此外古北水镇受京郊客流分流影响较大,其中出境游及国内长途出行恢复均有影响;旅行社业务仍在修复阶段,营收提升幅度显著主要系出入境游同比加速回暖带动。
风险提示:需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨