有色金属2024H1业绩总结：Q2业绩环比改善 经营质量显著优化

　　有色金属板块Q2 业绩环比改善，经营质量优化2024 H1 有色金属板块实现营业收入17137 亿元，同比增长2.10%；归母净利润692.78 亿元，同比下降3.32%；2024 Q2 实现营业收入9326 亿元，同比增长7.50%；归母净利润436.13 亿元，同比增长27.01%。盈利能力方面，2024 H1 有色金属板块销售毛利率/净利率分别为11.37%/5.32%，分别同比+1.14/-0.17 pct。现金流方面，2024 H1 有色金属板块经营性现金净流量为829.73 亿元，同比下降12.25%；2024 Q2 经营性现金净流量为698.16 亿元，同比下降12.47%，环比提高430.63%。

    　　工业金属：基本面普遍向好，2024H1 业绩增厚2024 H1 工业金属板块实现营业收入13421 亿元，同比增长4.17%；归母净利润571.34 亿元，同比增长49.81%。2024 H1 工业金属板块销售毛利率/净利率分别为10.53%/5.25%，分别同比提高3.11/1.69 pct。2024 年铜供给端扰动不断，同时资源品位下降、长期矿产资本开支不足对中长期供给形成约束，叠加美联储降息预期强化有望催化铜价迎来新一轮上涨周期，带动矿铜企业盈利改善，电解铝利润向上游氧化铝转移，氧化铝自给率高的电解铝企业2024 H1 利润增厚更显著。

    　　贵金属：受益金价上行，业绩大幅增长

    　　受益于金银价格走强，贵金属板块公司业绩显著提升。2024 H1 贵金属板块实现营业收入1483 亿元，同比增长28.40%；归母净利润58.48 亿元，同比增长50.24%。

    　　2024 年，随着通胀压力逐步缓解，以美联储为代表的海外发达经济有望开启降息周期，流动性充裕有望对黄金形成利好。同时，全球地缘政治风险上升、大国博弈加剧，主要央行持续增持黄金储备等，都有望推动金价中枢上移。白银金融与商品属性共振，白银供需缺口放大格局下，价格具备更大向上弹性。

    　　小金属：2024 Q2 业绩环比改善

    　　2024 H1 小金属板块实现营业收入963 亿元，同比下降9.70%；归母净利润36.48亿元，同比下降31.43%；2024 Q2 小金属板块实现营业收入537 亿元，同比增长0.71%，环比增长26.02%；归母净利润25.91 亿元，同比增长18.00%，环比增长145.08%。钨供给端偏刚性，催化钨价持续上涨。2024 H1 65%黑钨精矿均价为13.48万元/吨，同比上涨13.2%。钼价虽同比有所回落，但价格仍处历史相对高位，2024H1 45%钼精矿出厂均价为3484 元/吨度，同比下降14.4%。

    　　投资建议：持续看好有色金属板块投资机会

    　　我们持续看好有色金属板块的投资机会，维持行业“强于大市”评级。贵金属板块推荐中金黄金、山金国际、赤峰黄金等。工业金属铜板块推荐矿铜产量有望增长的紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信，铝板块推荐氧化铝自给率高的中国铝业、中国宏桥，绿电铝优势显著的云铝股份，锡板块推荐矿端产量有增长的兴业银锡、华锡有色。

    　　风险提示：宏观经济环境风险；美联储降息不及预期；地缘政治及政策风险；下游需求不及预期。