浙能电力(600023):煤价下行促利润提升 电力资产不断成长
事件
公司发布2024 半年度报告,2024H1 公司实现营收401.65 亿元,同比-3.75%,实现归母净利润39.27 亿元,同比+41.33%,2024Q2 公司实现营收201.41 亿元,同比-16.36%,实现归母净利润21.12 亿元,同比+19.44%。
发电量提升,Q2 电量或有承压
2024H1 公司完成发电量754.7 亿kWh,同比+0.77%,完成上网电量714.3 亿kWh,同比+0.70%,装机规模方面,完成六横二期3 号机组并网发电。火电方面,2024H1火电发电量/ 上网电量同比分别增长0.74%/0.67% , 以发电量角度来看,2024Q1/2024Q2 发电量同比增速分别为+17.77%/-12.37%,Q2 发电量承压或与清洁能源发电量提升有关,2024M1-M6 浙江输入电量同比+21.4%,或对本省电力有挤压风险。
煤价下降,成本改善,业绩高增
公司产品主要为火电,受煤价降低影响,公司盈利能力提升,公司营业成本同比-8.48% 。2024H1 公司毛利率/ 净利率分别为11.03%/11.06% ,同比分别提升4.61/3.70pct,公司2024H1 整体标煤单价同比下降14%,成本下降改善提升业绩。
资产减值影响业绩,控股、参股机组有望贡献远期业绩2024H1 公司资产减值同比-3.38 亿元,主要系中来股份和浙江爱康光电科技公司相关减值影响。公司参股火电、核电公司贡献业绩,2024H1 公司投资净收益26.12亿元,同比+0.92 亿元,未来公司控股、参股并进,嘉兴四期、台二二期陆续建设,三门核电、三澳核电、徐大堡核电陆续建设有望贡献远期业绩。
盈利预测、估值与评级
公司地处浙江,用电需求较高,公司控股火电机组、参股核电机组,为浙江省能源供应龙头企业。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为972.07/1010.08/1037.43 亿元,同比分别+1.28%/+3.91%/+2.71%;归母净利润分别为80.88/84.90/91.21 亿元,同比增速分别为+24.06%/+4.97%/+7.43%。3 年CAGR分别为11.8%,EPS 分别为0.60/0.63/0.68 元/股,PE 分别为10.3/9.8/9.2 倍,维持“买入”评级。
风险提示:煤价波动,清洁能源挤压,装机进度不及预期