新凤鸣(603225):中报业绩符合预期 静待需求回暖
本报告导读:
公司中报业绩符合预期,二季度产销向好。三季度高温天气影响产销量,静待下游需求拐点。
投资要点:
维持增持评级,下调目标价:因三季度高位影响长丝产销率,我们下调公司24-26 年EPS 为1.01/1.27/1.52 元(原为1.22/1.46/1.80 元),参考可比公司给予2024 年PE 均值为15X,下调目标价为15.15 元(原19.18 元),维持“增持”评级。
2024 中报业绩符合市场预期:公司2024 中报实现营收313 亿元,同比+10.96%,归母净利润6.05 亿元,同比+26.17%。扣非后净利润为5.39 亿元,同比+46.33%。2024Q2 公司实现净利润3.29 亿元,同比+13.70%,环比+19.73%。二季度业绩符合市场预期。得益于二季度长丝龙头企业“一口价”模式的推进,以及价差的扩大,Q2 毛利率净利润分别为6.11%/1.96%,同比+0.21%/+0.06。
二季度产销向好,价差回暖贡献业绩:得益于一口价模式带来的价格协同,以及二季度长丝行业需求复苏,公司Q2POY/FDY/DTY 销量分别为124/37/19 万吨, 环比2024Q1 分别增加15.1%/13.8%/13.8%。价差方面,根据wind 数据,POY/FDY/DTY 价差同比=14.33%/+4.98%/+5.42%,环比+5.64%/-1.26%/0%。
静待下游拐点,公司积极回购增强信心:展望下半年,2024 年三季度起长丝受高温天气影响需求低于预期,下游织机负荷下滑,虽然一口价模式下价差保持,但行业累库,需求疲软等原因导致上游长丝开工率下滑。展望后市,期待冬季国内外刚需补库需求带动需求回升。纵观全行业,行业格局向好。截止2023 年底,国内长丝产能4286 万吨,同比+9.98%,其中CR6 产能占全国产能近7 成,龙头企业强者恒强的趋势显现。根据百川盈浮数据,2024,2025 年行业新增产能分别规划265 万吨/年,285 万吨/年,同比2023 年+6.2%/+6.6%,行业新增产能放缓,中小企业加速出清行业集中度进一步提升。此外公司积极回购股票增加信心,截止8 月底,公司已经累计回购1472 万股,占总股本比例为0.97%。
风险提示:下游需求不及预期,油价大幅波动。