华峰测控(688200):行业复苏、盈利能力回升 看好公司持续加大海外销售网络的建设

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张晓飞/肖隽翀 日期:2024-09-05

  投资要点:24Q2盈利能力环比提升明显;大规模 SoC 测试系统已处于客户验证阶段;公司持续加大海外销售网络的建设。

      24H1 加大市场推广、研发投入,收入基本持平、扣非后归母净利润同比降18.65%。华峰测控的主营业务为半导体自动化测试系统的研发、生产和销售,产品主要用于模拟、数模混合、分立器件和功率模块等集成电路的测试。24H1实现收入3.79 亿元,同比降0.63%;归母净利润1.12 亿元,同比降30.25%;扣非后归母净利润1.27 亿元,同比降18.65%。可以看到,营收基本与上期持平,而销售费用、研发费用有所增加,包括公司持续加大市场推广,市场、销售和服务人员的增加,海外销售网络的建设;持续加大研发投入。

      24Q2 单季度盈利能力环比提升明显。分季度来看,公司24Q2 单季度实现收入2.42 亿元,同比增33.52%,环比增77.05%;归母净利润8905.18 万元,同比增2.85%,环比增279.94%;扣非后归母净利润9517.93 万元,同比增11.88%,环比增199.02%;销售毛利率76.28%,环比提升1.19pct。

      大规模SoC 测试系统已处于客户验证阶段。截止24H1 末,大规模SoC 测试系统的预计总投资规模为2.00 亿元,累计已投入金额8096.91 万元,目前处于客户验证阶段,主要应用于大规模SoC 芯片(高速数字电路、高性能混合电路、微波/射频电路、通讯接口电路、CPU 芯片等)的测试。

      持续加大海外销售网络的建设。截止24H1 末,公司自主研发制造的测试设备全球装机量已超过7000 台,公司持续加大海外市场拓展力度。2024 年4月1 日,日本全资销售和服务公司正式投入运营;6 月3 日,公司马来西亚工厂(槟城)正式启用;7 月12 日,美国子公司在美国加州的硅谷地区正式开业,能够为北美市场的客户提供更加智能、高效的测试解决方案;7 月19日,公司首台在马来西亚槟城工厂生产制造的测试机STS8300,在全球半导体封测供应商Unisem 位于马来西亚霹雳州怡宝的工厂完成装机。

      盈利预测与估值建议。我们预计华峰测控2024E-2026E 营收分别为 8.68 亿元、10.65 亿元和12.90 亿元,同比增25.69%、22.64%、21.10%;归母净利润分别为3.46 亿元、4.32 亿元和5.32 亿元,同比增37.51%、24.70%、23.31%。结合可比公司估值,我们给予公司PE(2024E)35x-40x 估值,对应合理市值区间 121.12 亿元-138.42 亿元,对应合理价值区间 89.43 元/股-102.20 元/股,本次评级从“中性”评级调整为“优于大市”评级。

      风险提示:下游需求复苏力度较弱导致封测厂的产能利用率无法进一步提升、市场竞争加剧、海外客户拓展进度较慢、新产品STS8600 的市场拓展进度不及预期等。