券商2024H1业绩综述：行业业绩有所承压 投资收益为分化主因

　　业绩概览：2024H1 券商行业主营收入yoy-16%，归母净利润yoy-22%

    　　43 家综合性上市券商（不含东财）2024H1 累计实现证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）合计1868 亿元/yoy-16%，合计实现归母净利润640 亿元/yoy-22%。

    　　2024H1 归母净利润前3 名为中信（106 亿/yoy-7%）、华泰（53 亿/yoy- 19%）、国君（50 亿/yoy-13%）。2024Q2 单季度合计实现证券主营收入999 亿元/yoy-9%/qoq-13%，合计实现归母净利润346 亿元/yoy-11%/qoq+18%。2024H1 上市券商非年化ROE 均值2.28%/yoy-0.91pct。

    　　收费类业务：2024H1 券商行业合计894 亿元/yoy-16.8%1）经纪业务收入占比24.5%，同比-13%。2024H1 沪深股票日均成交额yoy-7.8%；另一方面，景气下行叠加费率切换新发放缓，2024H1 新发权益基金份额1128 亿份/yoy-38%，代销收入承压。2）投行业务收入占比7.5%，同比-41.1%。主因市场股权融资规模大幅收缩。2024H1A 股IPO 规模yoy-85.1%,再融资规模yoy-68.9%。

    　　3）资管业务收入占比12.1%，同比+0.6%。2024H1 末市场非货基规模17.9 万亿/yoy+10.4%，其中权益基金规模yoy-9.2%，债基规模yoy+44.6%。

    　　资本金业务:2024H1 券商行业合计974 亿元/yoy-15.9%1）净投资收入占比41.5%，同比-10.2%。主因2024Q1 投资收益在去年同期高基数下大幅下滑，尽管2024H1 债市优于去年同期，但券商整体投资收益仍同比下降。

    　　2024H1 行业年化净投资收益率平均为4.11%，同比-0.4pct。

    　　2）负债成本看，2024H1 行业负债成本平均为3.04%，同比-0.11pct。信用资产方面，2024H1 末行业融出资金规模1.24 万亿，yoy-3.05%（2024H1 末市场两融余额yoy-7%）。2024H1 上市券商负债成本平均为3.04%，同比-0.11pct，较上年同期有所下降。

    　　投资建议：维持证券行业“强于大市”评级

    　　维持证券行业“强于大市”评级。1）政策密集出台后市场情绪有望回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间;2)政策层面，在监管扶优限劣的政策导向下，我们认为券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显;3)当前券商行业PB 估值仍在历史底部，重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商华泰证券、中信证券等。