中国核电(601985):大修略影响发电量 在建机组充沛助发展
事件
公司发布2024 年半年度报告,2024H1 公司实现营收374.41 亿元,同比+3.15%,实现归母净利润58.82 亿元,同比-2.65%,2024Q2 公司实现营收194.53 亿元,同比+5.70%,实现归母净利润28.23 亿元,同比-6.50%。
装机提升带动发电量提升
截至2024H1,公司核电控股在运装机25 台,规模为2375 万千瓦,新能源在运装机2237.04 万千瓦(同比+791.83 万千瓦),装机规模提升带动发电量提升,2024H1公司实现发电量1052.95 亿kWh,同比+4.43%,实现上网电量992.95 亿kWh,同比+4.68%,发电量方面核电同比-1.24%,新能源同比+52.87%。
机组维修,市场化电价略有降低影响核电机组利润公司利润略有降低,一方面或与核电机组大修有关,2024H1 公司完成10 次大修,5 月13 日三门1 号机组开始第四次换料大修,同时报告期内福清4 号机组小修,发电量方面三门核电、福清核电同比分别为-6.04%/-7.62%。另一方面,24H1 核电市场化交易电量、电价有所下浮,新能源项目面临增量多、增收增利少等因素。
在建机组充沛,社保定增彰显信心
截止2024H1,公司核电在建及核准待建机组1756.5 万千瓦(15 台),2023 年8 月19 日国常会核准江苏徐圩1、2 号机组及高温气冷堆,共计在建及核准待建机组(18 台),其中漳州1 号机组/ 2 号机组有望2024 年/2025 年商运,公司在建新能源规模1471.92 万千瓦,公司核电、新能源在建机组充沛有望贡献长期业绩。
2024H1 中核拟向特定对象发行股票,其中中核集团拟认购金额为20 亿元,社保基金会拟认购金额120 亿元,社保基金成为公司关联方,彰显对公司长期发展信心。
盈利预测、估值与评级
公司装机规模稳定增长,看好核电龙头公司长期发展,我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为808.91/884.45/959.28 亿元,同比分别+7.92%/+9.34%/+8.46%;归母净利润分别为109.82/121.05/133.05 亿元, 同比增速分别+3.37%/+10.22%/+9.92%,3 年CAGR 为7.79%,EPS 分别为0.58/0.64/0.70 元/股,对应PE 分别为17.7/16.0/14.6 倍,维持“买入”评级。
风险提示:1)装机进度不及预期,2)市场化电价风险,3)新能源消纳问题