伯特利(603596):产能爬坡加速 毛利率稳步向上
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2024 年8 月29 日,伯特利公布2024 年中报。2024 年上半年伯特利实现收入39.7亿元,同比增长28.3%,实现归母净利润4.57 亿元,同比增长28.7%,扣非后归母净利润4.22 亿元,同比增长29.4%。2024Q2 实现收入21.1 亿元,同比增长32.4%,实现归母净利润2.48 亿元,同比增长35.0%。
产品销量升级,营收持续兑现
2024H1 伯特利实现收入39.7 亿元,同比增长28.3%。产品销量高增长是营收兑现关键。智能电控/轻量化销量分别199.8/613.0 万套,分别同比增长32%/61%。分季度来看,2024Q2 实现收入21.1 亿元,同比+32.4%,环比+13.5%。新增定点项目196 项,同比+35%,项目获取带动产品销量提升,公司营收有望同环比高增。
毛利率环比改善,费用率基本稳定
公司2024Q2 毛利率为21.4%,同比-1.3pct,主要系电控产品价格加剧及额外年降影响,环比+0.7pct,环比提升主要系产能爬坡后规模效应带来的增长。毛利率企稳回升,保持在20%+水平,打消市场担忧。二季度期间费用率为9.03%,保持稳定,其中研发费用率2024Q2 为6.26%,环比+0.3pct,主要系后续产品研发加速。
子公司表现良好,业绩有望持续兑现
子公司中,伯特利电子/威海伯特利/万达转向分别实现营收5.7/8.3/4.5 亿元,分别实现净利润0.53/1/18/0.40 亿元,净利润率分别为9.4%/14.3%/8.8%,子公司表现良好。公司2024H1 实现归母净利润4.57 亿元,同比增长28.7%。其中2024Q2实现归母2.48 亿元,同比增长35%,归母净利润率11.7%,环比+0.4pct,同比+0.2pct。子公司净利润率提升叠加盈利能力改善,公司业绩有望保持高增。
高壁垒且盈利稳定增长,给予“买入”评级
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为100.1/130.2/165.9 亿元,同比增速分别为33.9%/30.0%/27.5%,归母净利润分别为11.8/15.8/20.5 亿元,同比增速分别为32.8%/33.8%/30.0%,EPS 分别为1.95/2.61/3.39 元/股。鉴于公司线控底盘升级清晰,产能释放节奏明确,产能爬坡和能力能力增强,维持“买入”评级。
风险提示:智能化进度不及预期;零部件价格战风险加剧;海外政策风险。