中国国航(601111):24H1继续录亏 全年有望实现扭亏为盈
事件:经营数据来看,客运量来看,2024H1,公司国内、国际、地区的旅客运输量分别为6516.11万人次、753.60万人次、226.24万人次,为2019年同期的144.79%、87.86%、77.94%;运力供需对比来看,2024H1,公司国内、国际、地区的ask/rpk分别为2019年同期的150.39%/147.53%、 80.88%/77.96%、89.08%/79.29%;客座率来看,2024H1,公司的国内、国际、地区客座率分别为80.67%、76.28%、71.97%,为2019年同期的98.09% 96.39%、89.01%财务数据方面,2024H1,公司实现营业收入795.20亿元,同比+33.39%,为 2019年同期的103.61%;实现归母净利润-27.82亿元,扣非后归母净利润 34.40亿元。
2024H1,伴随行业需求恢复,公司收入端同比进一步回升,营收水平为 2019年同期的121.75%。收入端来看,2024H1,公司实现的营业收入 795.20亿元中,同比增长33.39%。为2019年同期的121.75%。Q1/Q2单季度营业收入分别为400.66亿元/394.55亿元。2024上半年,伴随民航出行需求恢复拉动业务量提升,公司作为龙头航司份额优势显著,营收同比进一步呈现增长,继续超2019年同期。
2024H1,公司业务量增长叠加油价上涨,公司营业成本同比增长 30.84%,毛利率2.58%。成本端来看,2024H1,公司实现营业成本774.70 亿元,同比+30.84%,为2019年同期的141.43%;毛利率为2.58%,同比增加1.91pct,但仍不及2019年同期(15.31%)。上半年,一方面业务量增加带来变动成本增长,另一方面因原油价格继续维持高位,公司成本端仍面临压力。我们认为,伴随下半年公司飞机日利用率进一步优化提升,成本端将有下降空间。
费用端来看,2024H1,公司销售费用(33.55亿元)、管理费用(25.53亿元)、研发费用(2.00亿元)、财务费用(34.43亿元)。其中,因继续受到人民币价格波动影响,公司上半年汇兑损益为-3.6亿元,录得汇兑净亏损。
2024HI,公司共计运营飞机915架,机队结构持续优化。截至2024年6 月30日,集团共计运营飞机915架。其中,2024H1公司共引进16架,退出 6架。2024H1,公司引进飞机机型以A321NEO、320NEO、B737系列、ARJ21 700为主,退出以A330-200、A320、B737系列飞为主,机型进一步以新换旧,机队结构较前持续优化。
投资建议:因行业需求恢复进度、油价汇率等因素波动,公司实际业绩与此前预期存在差异,我们调整此前盈利预测结果,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.04/0.30/0.41元,对应PE为190.25X/22.95X/ 16.48X,维持“推荐”评级。
风险提示:国际航线恢复不及预期的风险,原油价格大幅上涨的风险,人民币汇率波动的风险。