巨人网络(002558):小游戏增量显著 AI+IP优质禀赋

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:倪爽 日期:2024-09-04

  投资要点

      事件:2024H1,公司实现营业收入14.27 亿元,同比基本持平;归母净利润7.18亿元,同比增长8.16%;扣非净利润8.84 亿元,同比增长27.92%。每10 股派现1.40 元(含税),不转增。

      小程序游戏+优质IP 禀赋,主营业务增量显著。报告期内,征途IP 赛道在新品方面有多款小程序游戏相继上线或进入测试阶段。其中,《王者征途》累计新增用户超800 万,2 月上线后流水连续5 个月环比增长,在微信小游戏畅销榜排名最高至第4,华为小游戏畅销榜排名最高至第2,成为重度MMO 游戏转小程序游戏成功的标杆。公司计划持续拓展包括快手在内的多个合作渠道,或进一步扩充市场。《原始征途》小程序游戏已进入见用户测试期,项目组计划持续打磨游戏品质,并根据测试情况在下半年加大买量投放力度。IP 方面,征途全系近10 款成熟产品依托高质量内容迭代和精细化运营,整体经营表现稳健。2024 年6 月全年最重磅资料片“征途嘉年华”上线,同时嘉年华线下盛典在成都举办。报告期内,征途研发团队累计在全国巡回超过15 个城市,与超过2,000 名核心玩家进行深入沟通交流,巩固经典IP 价值。

      休闲竞技稳定发挥,保存量+新增量利好产品长效发展。《球球大作战》方面,报告期内,游戏延续2023 下半年以来的收入增长态势。春节期间的活跃ARPU 创历史新高,春节档流水创近五年新高。春节档过后,项目组进一步优化付费内容、调整定价策略,游戏在上半年实现ARPU 和付费渗透率同比大幅增长。娱乐玩法持续推出,有助于提高用户黏性。在重要节假日通过营销和福利内容,吸引新玩家同时有效促进老玩家回流,DAU 相对稳定。《太空杀》方面:报告期内,游戏继续深耕国内市场,不断深化产品特色。游戏完善了UGC 编辑器,进一步丰富了多样性玩法;暑期推出的奥特曼IP 联动版本收获了较高市场热度。海外方面,《太空杀》海外版《Super Sus》继续发力海外市场,报告期内,游戏在App Store 和GooglePlay 全球上架,于2024 年6 月18 日登顶泰国App Store 总榜以及印尼、巴西、马来西亚等多地区游戏榜,DAU 持续稳定增长,创年内新高。同时,基于海外用户习惯的商业化变现手段已经融入,暑期收入同比去年实现翻番,游戏在海外社交推理品类赛道的竞争优势得到进一步巩固。

      AI 或长效赋能主业发展。基础设施方面,AI 实验室全新打造了智能发行平台、智能音频管理系统、全面升级了一站式AI 美术生产平台-iMagine、研发了首个支持多种普通话方言混说的TTS 大模型:Bailing-TTS,在不同维度实现降本增效,赋能产品研发。落地应用方面,公司创新性地将不同AIGC 技术深入运用到自研产品中,如大模型驱动的拟人化问答系统、陪伴型AI NPC 等,有效提升用户体验。此外,AI 实验室正和研发团队合作,将自研大模型、TTS 等技术应用到游戏内UGC剧本创作工具,为内容创作者提供便捷的推理短片制作平台,并将在未来引入AI帮写功能,进一步为内容创作提质增效。AI 玩法创新方面,《太空杀》于暑期推出了“AI 残局挑战”玩法,在玩家群体中掀起AI 挑战热潮。这是行业内首个基于多  智能体大模型(Multi-Agent LLM)打造的AI 原生游戏玩法,标志着公司在AI 推动游戏玩法创新方面迈出了重要一步。预计公司将继续致力于AI 技术的研发与应用,推动更多AI 技术与玩法创新结合,有效赋能游戏乐趣和玩家体验。

      政策面稳中向好,IP 效应日益凸显,优质文娱资产茁壮发展。8 月2 日,2024 年中国数字文娱大会期间发布的《中国文娱产业人工智能行业应用发展报告》呈现AI 深度参与和赋能的趋势;8 月3 日,国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》,政策提出:促进电影关联消费,提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量,加快超高清电视技术进步,鼓励沉浸体验、剧本娱乐、数字艺术、线上演播等新业态发展。国务院首次明文出台政策支持网络游戏、电子竞技等产业,为相关产业正名同时亦指明发展方向,游戏等娱乐产业或将在高质量发展路线指导下长效、健康发展。预计公司将在政策积极导向下进一步对“AI+经典IP+优质游戏”深度整合,主业长效健康发展。

      投资建议:优质IP 禀赋,多样化游戏赛道持续探索。基于聚焦精品、玩家至上、注重长留等研发理念,公司在端游和首页市场均推出了多款游戏精品大作,尤其在MMORPG 和多人休闲竞技领域具有良好竞争优势。预计在AI 持续赋能下,公司主业有望不断实现提质增效,多元赋能有望为公司业绩带来增量。我们预测公司2024 年至2026 年收入分别为32.97 亿元、36.73 亿元、40.18 亿元;归母净利润分别为13.95 亿元、17.16 亿元、19.47 亿元;EPS 分别为0.71、0.87 和0.99 元;对应PE 分别为12.9、10.5、9.3;首次覆盖,给予“买入-A”建议。

      风险提示:政策不确定性、游戏流水不及预期、AI 落地进度不及预期、宏观环境波动风险等。