爱旭股份(600732):产能爬坡期影响盈利 ABC有望放量支撑业绩

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:贺朝晖 日期:2024-09-04

  事件

      2024 年8 月30 日,公司发布2024 半年报,2024H1 公司实现营业收入51.6 亿元,同比减少68.2%,实现归母净利润-17.4 亿元,同比由正转负。受行业波动影响,电池片及组件产品价格下行,电池片销量同比下降,另外2024H1 公司计提存货等多项减值准备合计11.8 亿元,影响公司业绩。其中Q2 公司实现营收26.5 亿元,同比减少68.9%,环比增长5.4%,实现归母净利润-16.5 亿元,环比下滑。

      公司组件出货规模显著增长

      公司ABC 组件陆续放量,由于尚处于产能爬坡陆续释放过程中,阶段性影响盈利水平。2024H1 公司ABC 组件业务实现营业收入17.0 亿元,毛利率-0.5%,实现出货1.6GW,相对2023 全年出货规模增长232%,平均单W 收入1.05 元/W(不含税),相对市场主流产品享有溢价。

      ABC 产能陆续释放有望支撑长期业绩

      公司ABC 产能建设方面,截至2024 年6 月底,珠海10GW 电池组件配套产能已投产,义乌15GW 电池组件产能部分完成,其中7.5GW 已基本完成调试及产能爬坡,济南一期10GW 电池组件产线已开工,有望在单位资本开支、能耗、成本及工艺方面取得显著改善,公司预计将于2025H1 投产。

      电池片海外市场开拓顺利

      2024H1 公司电池片业务实现营业收入30.0 亿元,毛利率-4.3%,PERC 电池片实现出货12.8GW。通过义乌 PERC 电池产线改造、滁州TOPCon 电池产线建设,于2024Q2实现TOPCon 电池片陆续量产出货。公司积极开拓海外渠道,2024Q2 公司电池片业务海外销售金额占比达40.3%,相对2023 年的12.7%显著提升。

      盈利预测与投资建议

      我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为188.7/270.1/424.7 亿元,同比分别-30.6%/43.1%/57.3%;归母净利润分别为-10.7/15.2/25.1 亿元,同比增速分别为-/-/65.5%。EPS 分别为-0.59/0.83/1.37 元。行业竞争加剧,电池片盈利下滑,市场主流组件价格下跌拉低公司订单成交中枢,叠加公司产能爬坡期,满产成本水平未能充分体现,业绩阶段性承压,公司BC 技术优势领先,有望随着产能释放获得长期增长空间,建议关注。

      风险提示:海外政策变动风险;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。