益丰药房(603939):门店稳步扩张且管理效益持续提升 2024H1公司业绩稳增长

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:马帅/冯俊曦 日期:2024-09-04

  事件:

      2024 年8 月29 日公司发布2024 年半年度报告,2024H1 公司实现营收117.62 亿元,同比增长9.86%;实现扣非后归母净利润7.86 亿元,同比增长15.77%。

      得益门店内生式和外延式增长以及管理效益提升,2024H1 公司利润稳步增长:

      收入端,2024H1 公司实现营收117.62 亿元,同比增长9.86%。其中,零售业务和批发业务分别实现营收103.98 亿元(+8.32%)和9.97 亿元(+20.91%)。利润端,2024H1 公司实现扣非后归母净利润7.86 亿元,同比增长15.77%。得益于门店的内生式和外延式增长以及管理效益的提升,公司利润端实现稳健增长。

      门店稳步扩张,助力公司实现内生式和外延式增长:

      公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略,持续推进门店扩张。

      截至2024H1,公司拥有门店14736 家(包括3426 家加盟店),门店数量同比2023H1 增长27.25%,门店持续稳步扩张。其中,2024H1 公司自建门店842 家、并购门店293 家、新增加盟店440 家。

      盈利能力维持稳定,管理效益稳步提升:

      公司持续坚持精细化的运营管理,当前盈利能力维持稳定且管理效率稳步提升。盈利能力方面,2024H1 公司整体毛利率为40.05%,与去年同期相比提升0.06 个百分点,盈利能力较为稳定。其中,中西成药、中药、非药品毛利率分别为34.85%、48.74%、51.10%,同比去年分别下降0.22 个百分点、提升0.15 个百分点、提升0.03个百分点。管理效益方面,2024H1 公司销售费用率、管理费用率分别同比下降0.15 个百分点、0.20 个百分点,管理效益稳步提升。

      投资建议:

      预计2024 年-2026 年公司的归母净利润分别为15.37 亿元、17.76 亿元、20.56 亿元;预计2024 年EPS 为1.27 元/股,给予20 倍PE,对应6 个月目标价为25.40 元/股,给予买入-A 的投资评级。

      风险提示:门店扩张不及预期、门店盈利不及预期、药品降价大于预期、处方外流不及预 期等。