珠海冠宇(688772):Q2业绩扭亏 消费电芯PACK自供比例提升

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:张文臣/申文雯/周涛 日期:2024-09-04

  投资要点

      事件:公司8 月15 日发布中报,2024 年中期实现营业总收入53.47 亿元,同比-2.3%,归母净利润1.02 亿元,同比-27.5%,扣非归母净利润0.26 亿元、同比-72.6%;其中,2024Q2 实现营业总收入27.98 亿元、同比-9.6%、环比+9.8%,归母净利润0.92 亿元、同比-67.3%,扣非归母净利润0.42 亿元、同比-83.8%。

      消费电池业务销量同比稳定增长。报告期内公司笔电类锂电池销售量同比增长10.51%。笔电类客户方面,公司不断巩固现有客户如惠普、联想、戴尔、苹果、华硕、宏碁、微软、亚马逊等笔记本电脑和平板电脑厂商中的供货份额。手机类锂电池销售量同比增长13.09%。手机客户方面,公司持续与小米、苹果、华为、荣耀、OPPO、vivo、联想、中兴等智能手机厂商开展深度合作。此外,消费类PACK 业务方面,公司的PACK 自供比例持续稳步提升。报告期内,公司的消费类电芯PACK 自供比例为39.84%,同比上升7.87 个百分点。

      动力业务占比大幅提升。报告期内汽车低压锂电池营业收入同比增长730.35%,并成为动力类电池业务营收的主要来源之一。除此之外,报告期内公司汽车低压锂电池产品通过多家车企的体系审核,目前已经获得Stellantis、GM 以及某德系头部车企定点,未来将陆续实现量产供货。行业无人机电池为公司传统优势项目,公司持续保持与客户的深度合作,销量稳步提升,报告期内行业无人机电池营收同比增长56.36%。

      研发投入持续加大。2024 年上半年,公司产品销价下调,主要系原材料价格同比下降幅度较大。展望后续,原材料下降空间相对有限,而随着硅碳负极、叠片电池技术、钢壳封装等技术的应用可以提升产品的价值量,从而提升售价。研发方面,2024H1 公司研发投入6.64 亿元,占营业收入的12.42%,研发投入同比增加37.24%。截至2024 年6 月30 日,公司拥有已授权有效国内专利1,997 项,其中发明专利614 项,实用新型专利1,361 项,外观设计专利22 项;境外授权专利20项。

      调整产能释放节奏。为适应市场的快速变化,公司及时调整动力和储能电池项目的建设进度,严格控制产能释放节奏。截至报告期末,浙江年产2.5GWh 的动力类锂离子电池产线正常量产供货,浙江年产10GWh 锂离子动力电池一期项目已完成主体部分建设。浙江年产10GWh 锂离子动力电池二期项目、重庆年产15GWh 高性能新型锂离子储能电池项目及德阳一期25GWh 动力电池生产项目建设进度有所延缓,现已暂停项目建设,后续将结合市场需求动态、综合评估项目的实施条件再决定是否恢复建设。

      投资建议:公司为消费电池龙头企业,积极布局消费类钢壳电池,消费电池业务潜力大,客户结构优异,加入苹果供应链后也将持续有利于公司在消费电池业务的发展。同时,低压锂电池有望成为公司第二增长曲线。我们维持公司的盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.82 亿元、9.95 亿元和15.60 亿元,对应的PE 分别是28.2、16.5、10.5 倍,维持“买入-A”评级。

      风险提示:新能源汽车销量不及预期;国际贸易摩擦影响;公司新建产线投产不及预期;海外业务拓展不及预期等。