医药生物行业双周报2024年第18期总第116期：行业分化明显 关注化学制剂、原料药和CXO板块

　　行业回顾

    　　本报告期医药生物行业指数跌幅为-3.07%，在申万31 个一级行业中位居第27，跑输沪深300 指数（-0.72%）。从子行业来看，线下药店涨幅居前，涨幅为1.52%；医院、医药流通跌幅居前，跌幅分别为6.26%、4.88%。

    　　估值方面，截至2024 年8 月30 日，医药生物行业PE（TTM 整体法，剔除负值）为23.12x（上期末为23.99x），估值下行，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（52.26x）、血液制品（31.57x）、医院（30.79x），中位数为23.83x，医药流通（14.20x）估值最低。

    　　本报告期，两市医药生物行业共有19 家上市公司的股东净增持1.38亿元。其中，12 家增持1.65 亿元，7 家减持0.26 亿元。

    　　截至2024 年8 月31 日，我们跟踪的455 家医药生物行业上市公司已全部披露了2024 年上半年业绩情况。其中，归母净利润增速超过或等于100%的有48 家，增速超过或等于30%但小于100%的有58 家；2024 年上半年归母净利润增速超过或等于30%且2023 年上半年归母净利润为正的公司有67 家。

    　　从申万二级子行业看，化学制药、医疗器械和中药表现较为亮眼，实现归母净利润正增长的公司分别为88/57/28 家，这三个子行业中归母净利润增速大于100%的公司分别为21/13/5 家。从申万三级子行业看，化学制剂、医疗耗材板块表现突出，实现归母净利润增速大于等于30%的公司最多，分别为39 家、13 家。

    　　A 股所有已上市医药生物公司（申万行业划分口径）2024 年上半年共实现营业收入1.27 万亿元，同比下滑0.28%，实现归母净利润1043.19 亿元，同比下滑2.11%，实现扣非归母净利润964.62 亿元，　　同比增长2.63%，整体毛利率为33.11%，和2023 年持平，净利率为8.69%，较2023 年提升1.92Pct。收入端看，线下药店、化学制剂、原料药、医疗耗材、其他医疗服务板块表现较好，均实现个位数增长，利润端看，化学制剂板块表现亮眼，同比增速超过100%，其次为医疗耗材、其他医疗服务和血液制品，均实现双位数的增长，原料药板块持续修复、实现个位数增长。盈利能力方面，化学制剂板块修复明显、毛利率接近2019 年水平、净利率达到2019 年来最高水平，医疗设备毛利率持续提升、净利率维持稳定。

    　　重要行业资讯：

    　 国家医保局：《2024 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的申报药品名单》

    NMPA：《中华人民共和国医疗器械管理法（草案征求意见稿）》

    国家卫健委：《2023 年我国卫生健康事业发展统计公报》

    传奇生物：CAR-T“西达基奥仑赛”获NMPA 批准上市

    艾力斯获加科思KRAS G12C 抑制剂“戈来雷塞”和SHP2 抑制剂“JAB-3312”大中华区独家权益：1.5 亿元首付款，最高达7.0亿元的开发及销售里程碑付款

    　　投资建议：

    　　今年上半年，已上市医药生物企业营收略有下滑，扣非净利润小幅增长，毛利率水平保持稳定，净利率水平提升近2 个百分点。分板块看，化学制剂和原料药板块表现亮眼，化学制剂业绩大幅增长，盈利能力持续提升，原料药板块业绩恢复增长、盈利能力持续修复，医疗设备板块盈利持续提升，CXO 板块业绩虽下滑明显、但盈利能力边际改善显著。我们建议关注创新药、原料药和CXO 板块的投资机会。

    　　风险提示：

    　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。