欣旺达(300207):消费电池盈利能力提升 动力电池出货高增
投资要点
事件:公司8 月30 日发布中报,2024 年中期实现营业总收入239.18 亿元,同比+7.57%,归母净利润8.24 亿元,同比+87.89%,扣非归母净利润8.10 亿元,同比+119.27%。2024Q2 实现营业总收入129.43 亿元,同比+10.08%,环比+17.94%,归母净利润5.05 亿元,同比-16.25%,环比+58.53%,扣非归母净利润5.31 亿元,同比-13.84%,环比+90.45%。
消费类电池毛利提升。公司传统核心业务消费类电池稳固发展,消费类电芯业务生产规模逐步扩大,有效提高产品附加值,提高公司整体盈利能力。2024H1 公司消费类电池业务实现收入132.01 亿元,同比-1.19%,毛利率18.07%,同比+4.14pct。
细分来看,手机类业务方面,受AI 手机面世和换机周期影响,全球智能手机出货量温和复苏,公司积极拓展新客户,电芯在客户产品端份额进一步提升;笔电类业务方面,随着AI PC 到来,有望迎来新增长点,公司笔电客户份额占比较去年同期实现增长;消费电芯方面,公司销售额和出货量均显著增长,其中小圆柱产品出货大幅增长。产能方面,公司越南消费类电池项目已实现量产,越南消费类电芯项目启动建设。
动力电池产品布局进一步完善,出货增速超50%。公司动力电池聚焦方形铝壳电池,同时布局动力大圆柱电池,覆盖BEV、PHEV/EREV 动力和储能两大应用市场。2024H1 公司动力电池实现收入62.01 亿元,同比+19.58%,出货量8.33GWh,同比+66.93%;储能电芯出货量0.98GWh。报告期内,公司持续加大研发投入,在先进技术和系统集成方面取得显著成果:针对BEV 市场,公司发布“闪充”电池3.0 系列产品——LFP 欣星驰和NCM 欣星耀电池,充电倍率达6C,全场景实现10 分钟充电至80%;公司目前已具备批量量产5C 电池产品能力,6C 电池产品即将批量量产,下一代6-8C 闪充电池开发进展顺利。针对PHEV 和EREV 市场,公司布局涵盖100-300+km 插混电池产品。新技术研发方面,公司持续研发固态电池、锂金属电池、硅负极高比能电池等先进电池产品,其中第一代半固态电池已完成开发,第二代半固态电芯样品已开始中试试验,第三代聚合物复合全固态电池已完成实验室验证,预计2025 年完成产品开发,第四代全固态电池还在开发中,预计2027 年完成实验室样品制作。系统集成方面,公司已实现CTP2.0 技术批量装车应用,CTP2.5/CTP3.0/CTP3.5 技术的产品开发、整车深度融合的CTB 和CTC等技术正在开发阶段。
期间费用率增加,毛利率下滑。公司24H1 毛利率16.59%,同比+2.12pct;净利润率1.71%,同比+0.97pct。报告期内,公司销售费用率1.05%、同比-0.28pct,管理费用率5.90%、同比+0.37pct,财务费用率0.42%、同比+0.66pct,主要系汇兑收益同比减少所致,研发费用率5.95%、同比+0.28pct。24Q2 毛利率16.64%,同比+1.48pct,环比+0.13pct;净利润率2.98%,同比-1.53pct,环比+2.79pct。
投资建议:公司为消费电池Pack 龙头企业,消费电池盈利能力提升,同时消费电芯自供率提高,叠加公司动力电池出货高增和储能系统业务快速推进,公司有望维 持高速发展。我们维持公司盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为16.4 亿元、20.1 亿元和24.1 亿元,对应的PE 分别是18.6、15.1、12.6 倍,维持“买入-A”评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期;国际贸易摩擦影响;公司新建产线投产不及预期;海外业务拓展不及预期等。