益丰药房(603939):2024H1营收利润稳健增长 门店扩张稳步推进
营收利润稳健增长,维持“买入”评级
2024H1 公司实现营收117.62 亿元(同比+9.86%,下文皆为同比口径);归母净利润7.98 亿元(+13.13%);扣非归母净利润7.86 亿元(+15.77%)。2024Q2 单季度公司实现营收57.91 亿元(+6.45%);归母净利润3.91 亿元(+6.05%);扣非归母净利润3.86 亿元(+8.12%)。从盈利能力来看,2024H1 毛利率为40.05%(+0.06pct),净利率为7.31%(-0.15pct)。从费用端来看,2024H1 销售费用率为25.55%(-0.15pct);管理费用率为4.09%(-0.21pct);研发费用率为0.14%(+0.05pct);财务费用率为0.62%(+0.25pct)。公司整体经营业绩增长相对稳健,考虑到政策环境在规范化建设过程中,面临趋严压力,且新店培育仍需一定周期,我们下调原盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润分别为16.07/19.06/22.97 亿元(原预计为17.56/22.00/27.54 亿元),EPS 分别为1.33/1.57/1.89 元/股,当前股价对应PE 分别为13.9/11.7/9.7 倍,维持“买入”评级。
零售业务稳健发展,中药产品营收增长快速
分业务看,2024H1 公司零售业务实现营收103.98 亿元(+8.32%),毛利率40.94%(+0.06pct);批发业务营收9.97 亿元(+20.91%),毛利率9.57%(-0.61pct)。分产品看,中西成药营收88.78 亿元(+10.11%),毛利率34.85%(-0.22pct);中药营收11.65 亿元(+14.82%),毛利率48.74%(+0.15pct);非药品营收13.53 亿元(+0.40%),毛利率51.10%(+0.03pct)。
门店扩张稳步推进,跨省经营及连锁复制能力突出公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略,截至2024H1,公司拥有门店共14,736 家(加盟店3,426 家),2024H1 新增门店1,575 家,其中自建门店842 家,并购门店293 家,新增加盟店440 家。此外,公司始终注重精细化、标准化和系统化的运营管理,建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台,通过业务数字化、运营流程IT 化打造高效敏捷的运营系统,为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了基础保障。
风险提示:政策推进不及预期,门店扩张速度和后期整合速度不及预期等。