拓普集团(601689)：海外产能有序落地 平台化战略持续推进

事件：

    8 月28 日，公司发布2024 年半年度报告，业绩符合我们预期，2024 年半年度实现营收122.22 亿元，同比+33.42%；实现归母净利润 14.56 亿元，同比+33.11%；实现扣非归母净利润12.96 亿元，同比+26.14%。2024 年Q2 实现营收 65.34 亿元，同比+39.25%，环比+14.86%；实现归母净利润8.11 亿元，同比+25.94%，环比+25.63%；实现扣非归母净利润7.00 亿元，同比+15.30%，环比+17.41%。

    国际化市场战略加速，海外产能有序落地

    报告期内，公司国际化市场战略加速。其中，公司北美墨西哥产业园有序推进，目前墨西哥一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中。

    欧洲市场开拓进展顺利，报告期内公司获得了宝马轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目的全球项目订单。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。截至报告期末，公司已在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等国家分别设立制造工厂。通过上述工厂布局，可为客户提供更加快捷高效的服务，也为深入拓展全球平台业务提供保障。

    产品平台化战略持续推进，各业务综合竞争力不断提高公司始终坚持研发与创新，经过多年的技术积淀，现已具备各产品线的系统级同步正向研发能力，具备机械、电控、软件的一体化研发整合能力。依托研发创新及数智制造能力，公司报告期内产品平台化战略持续推进，包括内饰功能件、轻量化底盘、空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动 IBS 项目、线控转向 EPS 项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础。

    投资建议与盈利预测

    我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为270.05\343.02\425.74 亿元，归母净利润分别为28.95\37.14\47.71 亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.72\2.20\2.83 元，按照最新股价测算，对应PE19.23\14.99\11.67 倍。我们看好公司中长期成长空间，维持“买入”评级。

    风险提示

    我国汽车产销不及预期风险，固定资产规模大幅增加的经营风险，市场竞争加剧的风险，未能保持技术优势的相关风险