光大证券(601788):受自营等拖累 上半年归母净利润同比-42%

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/何婷/任广博 日期:2024-09-03

投资要点:公司轻资本业务夯实基础,重资本业务优化布局,持续提升金融服务实体经济的能力。合理价值区间17.96-19.46 元/股,维持“优于大市”评级。

    【事件】光大证券发布2024 年上半年业绩:实现营业收入41.8 亿元,同比-32.3%;归母净利润13.9 亿元,同比-41.9%;对应EPS 0.26 元,ROE 2.1%,同比-1.9pct。

    第二季度实现营业收入19.8 亿元,同比-42.3%,环比-10.2%;归母净利润7.1亿元,同比-50.6%,环比+3.8%。

    根植以客户为中心、服务为本、专业筑基的服务理念,推动代销业务向配置服务转型。2024 年上半年经纪业务收入12.4 亿元,同比-16.0%,占营业收入比重30%。

    全市场日均股基交易额9616 亿元,同比-6.4%。公司代销金融产品收入1.41 亿元,同比-21.6%,占经纪业务收入11.3%。公司两融余额315 亿元,较年初-8%,市场份额2.1%,较年初基本持平。

    投行业务紧密围绕国家战略产业,助力发展新质生产力。2024 年上半年投行业务收入4.3 亿元,同比-30.0%。股权业务承销规模同比-80.0%,债券业务承销规模同比-3.4%。股权主承销规模10.1 亿元,排名第22;其中IPO 1 家,募资规模10 亿元;再融资1 家,承销规模1 亿元。债券主承销规模1715 亿元,排名第11;其中地方政府债、中期票据、ABS 承销规模分别为709 亿元、422 亿元、159 亿元。IPO 储备项目2 家,排名第29,其中两市主板1 家,创业板1 家。

    光证资管管理规模较年初取得正增长。2024 年上半年资管业务收入3.8 亿元,同比-19.8%。光证资管管理规模3680 亿元,同比+22.5%。光证资管围绕“低波动产品线”建设,深耕核心代销渠道并进行多元化产品布局,覆盖纯债、固收+、主题权益、私募 FOF 等投资策略;持续推进公募牌照申请事宜,有序进行各项准备工作。光大保德信资产管理总规模915 亿元,较年初-8.4%其中,公募资产管理规模716 亿元,较年初-11.8%。光大保德信持续推进投研体系建设,努力提升研究对投资支持的广度和深度,打造绩优产品。

    受市场影响自营收入下滑。2024 年上半年投资收益(含公允价值)9.9 亿元,同比-54.0%;第二季度投资收益(含公允价值)3.9 亿元,同比-67.7%。公司权益自营投资业务立足绝对收益导向,积极应对市场变化;固收业务把握市场时机稳步增配优质债券,稳步扩大投资规模。

    投资建议:我们预计公司2024-2026 年每股净利润分别为0.49、0.61、0.64 元,每股净资产分别为14.97、15.50、16.20 元。我们给予其2024 年1.2-1.3xP/B,对应合理价值区间为17.96-19.46 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。