科德数控(688305)：2024Q2业绩高增 新签订单增速较快

　　事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收 2.56亿元，同比增长27.12%，归母净利润0.48 亿元，同比增长1.78%；扣非归母净利润0.39 亿元，同比增长24.77%。2024Q2 单季度，公司实现营收1.54 亿元，同比增长33.37%，归母净利润0.33 亿元，同比增长61.18%，扣非归母净利润0.28 亿元，同比增长49.28%。

    　　公司新签订单增速较快，下游民用领域拓展顺利。2024H1 公司新签订单同比增速44%，其中航空领域新签订单同比增长38%，汽车领域新增订单同比增速 54%，五轴数控机床新签订单平均单价 222 万元/台（不含税）。

    　　分下游领域看：2024H1 国内新签订单中，航空航天占比 63%，高校和科研院所占比 15%，汽车领域占比10%，机械设备占比6%，能源领域占比3%，兵器、船舶等合计占比3%，下游民用领域客户拓展顺利。

    　　复购率：五轴数控机床新签订单复购率接近 50%，其中民企占比超过80%。

    　　毛利率小幅波动，期间费用率下降。2024H1 公司毛利率为43.40%，同比下降2.04pct，净利率为18.91%，同比下降4.73pct,下降主要原因是投资收益同比减少。2024H1 期间费用率21.19%，同比下降1.23pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分比为9.63%/5.64%/-0.52%/6.44%，分别同比-1.77pct/-0.53pct/+0.17pct/+0.90pct，费用率下降主要是公司规模效应增强。

    　　产能建设有序推进，未来高端五轴机床份额有望提升。大连厂区扩产进度稳步进行，采购的卧加产线已进入试运行阶段，龙门产线已进厂安装调试，宁夏科德和沈阳科德预计 2025 年可陆续投入使用。随着产能释放，公司高端五轴机床份额有望持续提升，加速国产替代进程。

    　　投资建议：公司作为国内高端数控机床龙头，技术实力不断增强，产能建设有序推进，在工业母机国产替代背景下，公司未来成长空间大。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.43/1.97/2.80 亿元，对应PE 分别为42.4/30.8/21.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、产能释放不及预期。