新能源周报(第102期)：产能加速海外落地 光伏价格上涨

报告摘要

    行业整体策略：优质产能加速海外落地，重视光伏硅片价格上涨从隆基、中环的硅片价格上涨看，龙头有望逐步恢复定价权；中期看海外产能布局和新技术突破仍是核心，海外有望率先落地；优先布局格局好的龙头，如锂电池、逆变器等。

    新能源汽车产业链核心观点：下游新周期有望开启1）产品力强的公司通过产能出海等方式大力拓展新市场。亿纬锂能、珠海冠宇、国轩高科、蔚蓝锂芯等电池公司在马来西亚拓展制造产能。

    比亚迪墨西哥工厂正在加速落地，同时发布新品牌“夏”（中大型MPV）。

    2）政策推动电池更新需求：八部门联合发布公告，促新能源城市公交车辆动力电池更换。

    3）重视固态电池、钠电的新突破。鹏辉能源发布280Wh/kg 固态电池，全固态电池商业化应用有望快速（预计2025 年能量密度将达300Wh/kg 以上，比常规锂电成本高出15%左右；2026 年批量生产）。

    佰思格400mAh/g 钠电硬炭负极量产在即。

    光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来

    1）隆基、中环双双上调硅片报价，龙头盈利有望逐步回到合理水平。

    8 月29 日隆基正式发货涨价后，刺激近期硅片出货量放大，TCL 中环、高景太阳能、双良节能紧随其后，二三线企业目前均已上调报价。

    由于龙头具有相对成本优势，其盈利有望逐步回到合理水平，落后产能仍将逐步被优化。

    2）降价导致中长期需求空间进一步打开，中报利空释放后带来布局机会。国务院近日发布《中国的能源转型》白皮书，提出将有序推进大型风光基地建设，规划建设4.5 亿千瓦大型风电光伏项目。随着中报披露完成，业绩承压最重的一个季度已经过去；同时随着产能加速退出，三季度经营水平有望在9 月开启小幅修复；出海和辅材龙头盈利相对较好。

    3）重视新技术的进步。捷佳伟创钙钛矿中试线正式投产。

    风电产业链核心观点：推荐“两海”主线&盈利反转的整机1）500kV 交流送出项目（阳江三山岛五、六海上风电场）新增核准，大容量高压集中送出成为主流。

    2）珠海高栏一项目风机招标，广东省管项目进展加速。

    周观点：

    （一）新能源汽车：鹏辉能源固态电池发布，全固态电池商业化应用有望快速

    新能源车本周我们的观点如下：

    采用氧化物复合固态电解质路线。公司全固态电池全固态路线为氧化物+硅基负极，完全采用无机固态电解质替代隔膜与电解液。第一代产品能量密度实现280Wh/kg，2025 年，在材料端搭配使用更高比例硅基负极，能量密度将达300Wh/kg 以上。

    采用湿法涂布工艺，解决了氧化物电解质的制备工艺难题。1）鹏辉能源第一代固态电池技术，实现了电解质湿法涂布工艺创新，通过独特的电解质湿法涂布工艺，成功绕开氧化物固态电解质高温烧结过程，避开陶瓷材料固有脆性，大幅简化工艺，采用此工艺的固态电池，整体成本相较常规锂电成本预计仅高出15%左右；2）通过新型无机复合粘结剂，鹏辉能源有效改善了陶瓷弯折易脆特性，提升了电解质层的粘附与塑性，大幅减少固态电池内短路概率；3）通过功能添加剂，有效提升无机复合电解质层的离子电导率，降低电芯内阻值。并通过添加高导热功能添加剂及安全添加剂，进一步提升固态电池的散热能力和安全性能。

    我们认为，目前市场上已有的固态电池产品均为半固态电池，以氧化物路线为主。固态电池在路线和工艺上仍有待解决的问题，而鹏辉能源推出的全固态电池方案，有望解决了氧化物电解质的制备工艺难题。

    公司预计2025 年启动中试研发并小规模生产，2026 年将正式建立产线并批量生产，全固态电池的商业化应用有望加速。

    产业链受益标的：

    1）格局好的龙头：宁德时代、璞泰来、天赐材料等。

    2）新技术：复合集流体、固态电池等。

    3）消费电池、低空经济相关。

    （二）光伏：硅片企业抬价势头明显，中报业绩压力释放带来布局机会

    光伏行业本周我们的观点如下：

    硅片企业抬价势头明显，龙头盈利有望回到合理水平。公司硅业分会表示，8 月29 日隆基绿能(601012.SH)正式发货涨价后，刺激本周硅片出货量放大，TCL 中环、高景太阳能、双良节能紧随其后，二三线企业目前均已上调报价。我们认为，光伏行业各个环节各企业盈利承压明显，各环节正在自发性修复报价，亏损水平有望快速收缩，龙头盈 利有望回到合理水平。

    中报业绩释放带来布局机会，出海盈利优势明显。随着中报披露完成，业绩承压最重的一个季度已经过去，随着产能加速退出，三季度经营水平有望在9 月开启小幅修复。其中出海和辅材龙头盈利，虽然在二季度受到竞争加剧冲击，但优势依旧相对明显。

    产业链相关标的：

    1）一体化企业：隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL 中环、通威股份等。

    2）辅材及配套企业：福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。

    3）新成长：爱旭股份、阿特斯等。

    （三）风电：广东23 年省管竞配项目进展加速，大容量高压集中送出成为主流

    风电行业本周我们的观点如下：

    珠海高栏一项目风机招标，广东23 年省管项目进展加速。

    8 月25 日，国华投资珠海高栏一海上风电项目进行风机招标。该项目规模500MW，场址中心离岸距离约47km，水深32m～39.1m，机型要求14MW 及以上。此外项目已于2024 年5 月核准，计划2024 年9 月开工建设，2025 年6 月首台风机并网投产，2025 年12 月31 日前全部风机并网投产。这是广东2023 年省管竞配项目中第3 个进行风机招标的；从近期这批项目进展来看，这批项目推进速度明显加快，预计下半年将会有更多项目进行风机等设备招标。

    500kV 交流送出项目新增核准，大容量高压集中送出成为主流。

    8 月29 日，阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目获得核准。

    阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目总规划送出容量为1000MW，采用2 回500kV 交流海缆集中送出，三山岛五、六项目离岸距离约80km。此前，阳江三山岛海上风电柔直输电工程（海上工程）项目（送出容量2000MW，采用500kV 柔直送出）和汕尾红海湾三、四海上风电集中送出项目（送出容量1000MW，采用500kV 交流送出）已经分别核准。可以看到随着广东地区海风下一阶段大容量&高压集中送出已经成为主流。

    投资建议：推荐“两海主线”&盈利有望反转的整机企业。

    1）海缆：东方电缆等；

    2）整机：运达股份、金风科技、三一重能等；3）管桩、铸锻件等零部件：大金重工、天顺风能、金雷股份、振江股份等。

    板块和公司跟踪

    新能源汽车行业层面：八部门联合发布公告 促新能源城市公交车辆动力电池更换

    新能源汽车公司层面：天赐材料、湖南裕能等公司发布2024 年半年报光伏行业层面：国务院称将有序推进大型风光基地建设，规划建设4.5亿千瓦大型风电光伏项目

    光伏公司层面：通威股份、晶澳科技、东方日升等多家公司发布2024年半年度报告

    风电行业层面：福建700MW 海上风电项目海缆招标风电公司层面：明阳智能等发布2024 年半年度报告风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期