申能股份(600642):综合能源运营商经营韧性突出 归母净利小幅提升

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:高兴/罗焱曦 日期:2024-09-02

  核心观点

      2024 年上半年,公司实现营业收入136.80 亿元,同比减少1.6%,主要系煤价下跌后煤炭销售业务收入减少;归母净利润21.9 亿元,同比增长18.66%,主要系煤价同比下跌后公司煤电业务盈利能力改善所致。公司煤电、气电、风电、光伏、油气管输和煤炭销售业务营业收入分别同比变化+0.95%、-6.05%、-3.26%、+20.73%、+38.36%和-22.95%;毛利率分别变化+8.62、+0.83、-2.56、-12.05、+0.09 和+1.13 个百分点。长三角地区电力消费需求旺盛,电力供需整体偏紧,公司利用小时数及上网电价有望维持较好水平。公司资产多元化布局经营韧性突出,叠加公司重视股东回报,每年坚持现金分红,高股息价值具备吸引力。我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为41.85 亿元、44.78 亿元、46.70 亿元,维持“买入”评级。

      事件

      公司发布2024 年半年报报告

      2024 年上半年,公司实现营业收入136.80 亿元,同比减少1.6%;归母净利润21.9 亿元,同比增长18.66%;扣非归母净利润18.44亿元,同比增长10.71%;实现加权净资产收益率6.3%,同比增加0.47 个百分点;实现基本每股收益0.447 元/股,同比增长17.94%。单2024Q2 来看,公司实现营收56.09 亿元,同比减少15.31%;实现归母净利润10.32 亿元,同比减少7.28%。

      简评

      上半年营收小幅下滑,归母净利稳健增长

      2024 年上半年,公司实现营业收入136.80 亿元,同比减少1.6%,主要系煤价下跌后煤炭销售业务收入减少;归母净利润21.9 亿元,同比增长18.66%,主要系煤价同比下跌后公司煤电业务盈利能力改善所致。分业务来看,公司煤电、气电、风电、光伏、油气管输和煤炭销售业务分别实现营业收入62.3 亿元、23.9 亿元、14.2 亿元、5.33 亿元、17.48 亿元和13.35 亿元,同比变化+0.95%、-6.05%、-3.26%、+20.73%、+38.36%和-22.95%;分别实现毛利率14.52%、14.75%、54.24%、40.69%、21.38%和3%,同比变化+8.62、+0.83、-2.56、-12.05、+0.09 和+1.13 个百分点。上半年公司控股电厂平均供电煤耗281.34 克/千瓦时,同比下降1.6 克/千瓦时;平均耗用标煤价984 元/吨,同比下降163 元/吨。

      新能源装机规模持续提升,发电规模小幅提升

      上半年,公司新增控股新能源装机15.69 万千瓦,公司控股总装机达1710.4 万千瓦,其中新能源控股装机527.84 万千瓦,占总装机比重的30.86%。发电量方面,2024 年上半年公司控股发电企业完成发电量264.09 亿千瓦时,同比增加2.1%。具体来看,煤电完成191.75 亿千瓦时,同比增加0.4%,主要是市内用电量增长;天然气发电完成30.27 亿千瓦时,同比增加7.3%,主要是市内用电量增长及发电用天然气安排影响;风力发电完成27.53 亿千瓦时,同比减少2.6%,光伏及分布式发电完成14.54 亿千瓦时,同比增加29.7%,主要是风资源变动因素及新能源项目装机规模同比增长。上半年,公司上网电价均价0.511 元/千瓦时(含税),同比下滑0.016元/千瓦时,参与市场交易电量为200.54 亿千瓦时高股息价值具备吸引力,维持“买入”评级

      长三角地区电力消费需求旺盛,电力供需整体偏紧,公司利用小时数及上网电价有望维持较好水平。公司资产多元化布局经营韧性突出,叠加公司重视股东回报,每年坚持现金分红,高股息价值具备吸引力。我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为41.85 亿元、44.78 亿元、46.70 亿元,对应EPS 为0.86 元/股、0.91元/股、0.95 元/股,维持“买入”评级。

      风险分析

      燃煤成本风险:如果国内燃煤市场价格大幅反弹至高位,导致公司燃煤价格超过火电盈亏平衡线,则公司未来火电业务仍有持续亏损的可能。

      电价政策风险:公司处于电力行业,上网电价的变化受政策调整的影响。如果电价政策或电力市场交易机制发生重大改变,公司平均上网电价下降,公司业绩会有所下降。

      新能源装机不及预期的风险:公司新能源装机进度受到项目储备数量、政策环境、原料价格等因素的影响,如果公司项目储备不足或装机环境发生变化,则存在装机进度不及预期的风险。