运达股份(300772):“两海”战略持续发力 盈利能力有望修复
投资要点
事件:公司发布2024 年中报,24H1 实现营收86.28 亿元,同比+22.65%;实现归母净利润1.47 亿元,同比-0.54%;实现扣非归母净利润0.56 亿,同比-47.68%。
风机盈利短期承压,在手订单充沛。报告期内,公司实现风机销售营业收入64.82亿元,风机毛利率10.34%,同比-5.52pct,受前期低价订单影响,风机盈利水平承压。风电机组实现对外销售容量4,049.83MW,同比+19.25%。其中4MW-6MW(不含)与6MW 及以上风电机组销售容量分别为2053.26MW/1913.57MW,同比+25.92%/+21.34%。从客户结构上看,公司继续加强与“五大六小”及重点国企等重要客户群体的战略合作关系,并与京能国际、华能集团等业主签署战略合作协议。
订单方面,公司在重点市场进一步突破,中标多个大基地项目订单及海外项目。2024年1-6 月,运达股份累计中标规模达13936MW,居国内领先。报告期内,公司新增订单14,293.69MW,累计在手订单34,204.63MW,在手订单充沛,叠加风机价格正有效企稳,公司盈利能力有望得到修复。
“两海”战略持续发力。公司坚持“两海战略”,在大兆瓦风机的技术、产能及度电成本上,已经完全具备拓宽海上和海外风电业务的实力基础。近两年,海上风电项目密集启动,海风迎来招标和装机的高潮,成为风电行业长期增长点。根据CWEA统计数据显示,2024 年上半年全国海上新增招标容量达556.4 万千瓦,占总体招标容量比重的8%。GWEC 预计未来十年(2024-2033 年)全球将新增超过410GW的海上风电装机容量。同时,在全球海上风电增长框架下,出海也给风电提供了新的增量。2024 年1-6 月,运达股份中标国际项目1331.4MW,位居国内第三位。
目前公司已在欧洲、中亚、东南亚、南美等区域获取订单,成为首个将中国风电技术和标准输出到海外市场的中国企业,且已启动与国外大型能源集团的合作,未来将坚持以“一带一路”沿线国家和南美、非洲等区域为主攻市场,加速全球战略布局,加大海外新业主开拓力度,提升海外订单规模,打造公司未来盈利增长点。
研发投入加大,新增量业务拓展顺利。2024H1 公司研发费用2.65 亿元,同比+17.02%,2024 上半年,公司共完成多款风电整机产品开发:(1)陆上产品方面,新产品功率等级覆盖6.XMW、7.XMW、8.XMW、10.XMW 等主力机型。其中10MW机型是目前陆上风轮直径最大的风电机组产品;(2)海上产品方面:近海海域9MW海鷂平台,深远海16MW 海鹰平台,海外海上4.XMW、6.XMW 为主力机型。数字化方面,公司与中国电力科学研究所、三峡能源共同出资成立电科新能科技有限公司,致力于新能源数字赋能。同时公司在储能、并网侧产品和服务等方面亦有突破,加速打造业绩的新增长引擎。
投资建议:公司是国内最早从事风力发电机组研发制造的企业,大兆瓦机型的技术研发与储备充足。伴随公司订单获取与成本管控能力的提升,有望穿越行业周期低谷,继续提升市场份额,受益风电市场的良好前景。考虑到公司订单交付节奏,小幅下调公司业绩预测,预计2024-2026 年归母净利润分别为6.35、8.04 和10.81亿元,对应EPS 0.91、1.15 和1.54 元/股,对应PE 10.9、8.6 和6.4 倍,维持“买入-A”的投资评级。
风险提示:1、风电行业装机不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、市场竞争加剧,市场份额提升不及预期。