劲仔食品(003000):大单品战略持续推进 盈利能力提升明显

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:赵瑞 日期:2024-09-01

  事件:公司发布2024 年半年报,24H1 公司营业收入11.30 亿元,同比增长22.17%;归母净利润1.43 亿元,同比增长72.41%。对应24Q2 公司营业收入5.90 亿元,同比增长20.90%;归母净利润0.70 亿元,同比增长58.74%。

      鹌鹑蛋产品持续放量,线下渠道较快增长。1)分产品:24H1 鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品营收分别为7.03/2.58/1.11/0.38 亿元,同比+16.64%/+51.10%/+9.53%/+15.61%。鱼制品基本盘表现稳健,鹌鹑蛋产品快速放量推动禽类制品延续高增。品规方面,24H1 小包装产品占比51%左右,同比增长超20%,大包装+散称产品占比49%左右,其中散称产品同比增长近60%。2)分渠道:24H1 线下渠道/线上渠道营收分别为9.31/1.99 亿元,同比+29.45%/-3.28%。线下渠道实现较快增长,BC超等高势能渠道拓展稳定,零食专营系统已覆盖超100 家客户的3 万家门店,上半年营收同比增长超100%。线上渠道略有下降,公司对线上产品价格及品规持续梳理优化,以及鹌鹑蛋等新品导入相对较少所致。

      成本红利持续,盈利能力同比提升明显。24H1 公司毛利率30.40%,同比+4.14pct,毛利率同比提升主要由于鱼、鹌鹑蛋、肉干等上游主要原料成本同比有所回落,规模效应逐步显现,以及公司产品结构优化,高毛利产品占比略有提升。24H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为12.58%/3.64%/1.94%/-0.98%,同比+1.45/-0.15/+0.12/-0.45pct,销售费用率同比提升主要由于公司上半年加快市场费用投放节奏,品牌推广费用较上年同期增长较明显。24H1 归母净利率12.69%,同比+3.70pct,净利率水平提升较为显著。

      产品渠道持续优化,品牌势能延续向上。渠道方面,公司在精耕传统流通渠道的基础上,加强对现代渠道重点投入以及零食专营渠道合作,线上渠道将加大专有产品系列开发力度,推进鱼制品、鹌鹑蛋等产品拓展。

      产品方面,公司三大品类的创新升级产品顺利推进,其中,深海鳀鱼去年下半年在西安样板市场反馈较好,今年二季度逐步加大渠道推广节奏,全国化扩张稳步推进;鹌鹑蛋对现有产品口味及品规进行丰富完善,溏心鹌鹑蛋新产品即将上市;周鲜鲜短保豆干自今年一季度上市以来,渠道反馈及复购率表现良好,目前聚焦湖南区域市场,后续有望推进全国市场扩张。公司产品结构创新升级有望进一步提升整体品牌势能,业绩未来持续高增可期。

      投资建议:根据2024 年上半年公司经营情况,我们调整盈利预测,预计2024、2025、2026 年公司归母净利润分别为3.0 亿元、3.8 亿元、4.9亿元,同比分别增长41%、29%、28%,当前股价对应PE 分别为 16、13、10 倍。维持买入评级。

      风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。