福斯特(603806)24半年报点评:Q2受减值影响业绩有所下清 盈利能力表现稳定
事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营收107.64亿,同比+1.4%,归母净利润9.28亿,同比+4.9%,毛利率16.7%,同比+2.1pct;24Q2实现营收54.42 亿,同比-4.6%,环比+2.3%,归母净利润 4.07 亿,同比-21.8%,环比-22.0%,毛利率18.1%,同比+1.4pct,环比+2.8pct。
绩点评:2024 年 Q2 公司业绩环比有所下滑,主要系公司基于审慎原则计提较多减值,包括资产减值损失 0.6 亿元和信用减值损失 2.0 亿元,合计2.6 亿元(24Q1 该值为-0.2 亿)。同时,在光伏行业产能出清、产品价格快速下滑背景下,2024年Q2公司实现综合毛利率为18.1%,环比+3pct,彰显公司作为行业龙头在成本控制、产品结构优化、海外产能布局等方面优势显著。
光伏肤膜盈利能力同比提升,优势。2024 年上半年,公司光伏胶膜销售量 13.9 亿平米,同比增长 44%,营业收入 98.9 亿元,同比增长 4%,毛利率较上年同期有所上升。公司通过全系列的产品品类和优秀的成本控制能力,为TOPCon 组件、HJT组件、OBB 组件、XB C 组件、薄膜电池组件、钙钛矿组件等新技术提供最优性价比方案。同时,考虑美欧对光伏组件及其辅材的原产地等特殊要求,公司加快海外光伏胶膜产能的扩张满足海外组件客户的需求,稳定公司全球份额。2024年,越南基地逐步释放光伏胶膜产能,同时泰国基地二期扩产项目建设也逐步启动,海外胶膜产能逆势扩张。
快推进,贡献增长新动能。在电子材料领域,2024年H1感光干膜实现销量 0.7 亿平米,同比增长 36%,营业收入 2.8 亿元,同比增长 27%,电子材料业务即将进入高速发展期。在功能膜领域,2024年H1铝塑膜实现销量561万平米,同比增长 36%,营业收入 0.6 亿,同比增长 27%。铝塑膜已进入放量阶段,RO支撑膜有望继续通过差异化研发,获得客户认可并形成批量销售。
盈利预测与投资评级:公司作为胶膜龙头,成本优势显著,叠加差异化策略以及海外产能释放,有望进一步提升盈利水平。同时,新材料领域表现亮眼,有望进入快速发展期,谱写公司业绩新增长极。考虑产品价格下滑较快以及信用减值更加审慎,我们下修公司业绩预期,预计公司 24-26 年实现归母净利润分别为 19.1/24.3/29.0亿元(前值23.9/28.6/33.3亿元),同比+3%/+27%/+19%,当前股价对应P E分别为19/15/13倍,维持“买入”评级。
风险提示:光伏需求不及预期;竞争加剧;客户导入节奏不及预期等。