申能股份(600642):主业盈利扩张 股息价值凸显
本报告导读:
2Q24 公司投资收益下滑拖累业绩,并表主业利润保持增长;稳健经营下长期股息价值凸显。
投资要点:
维持“增持” 评级:维持 2024~2026年EPS 0.72/0.78/0.79 元,维持目标价9.63 元,维持“增持”评级。我们预计公司2024E 每股分红约0.43 元,截至2024 年8 月30 日公司股价对应2024E 股息率约为5.5%,稳定股息价值凸显。
2Q24 业绩基本符合预期。公司1H24 营收137 亿元,同比-1.6%;归母净利21.9 亿元,同比+18.7%。公司2Q24 营收56.1 亿元,同比-15.3%;归母净利10.3 亿元,同比-7.3%,基本符合我们此前预期。
投资收益下滑拖累业绩,并表主业利润保持增长。公司2Q24 业绩小幅下滑主要受投资收益拖累:公司2Q24 投资收益5.8 亿元,同比-1.3 亿元;其中我们测算同期非联合营企业投资收益3.6 亿元,同比-1.8 亿元。我们测算公司2Q24 并表主业利润(并表主业利润=营业利润-投资收益-其他收益)7.2 亿元,同比+12.5%,控股火电电厂电量下滑对公司并表业务影响有限。公司2Q24 气电上网电量8.9 亿千瓦时,同比-42.6%,环比-57.3%;并表煤电(剔除外高桥第二发电)上网电量58.7 亿千瓦时,同比-6.3%,环比-28.5%。公司2Q24 毛利率21.5%,同比+1.8 ppts,环比+3.4 ppts。我们认为受益于公司多元化“稳定收益”资产组合布局,短期季度电量扰动对公司全年业绩扰动有限。
持续分红注重股东回报,长期股息价值凸显。公司存量“稳定收益”护盾型资产组合回报率确定、经营风险低:1)公司通过参控股方式布局具有较强抵御经济周期波动的行业,其燃气发电、燃气管输、抽水蓄能、核能发电等多领域业务具备周期免疫属性;2)公司自1993 年上市以来各年度均实现盈利,在火电行业难能可贵,ROE 稳定性显著强于同业。公司重视股东回报,自1993 年上市以来连续31 年现金分红,累计分红金额225 亿元。我们认为公司护盾型资产回报率确定性较高,叠加煤电业务盈利稳定性在容量电价政策落地后有望提升,充裕现金流支撑下长期股息价值凸显。
风险提示:来水不及预期、电价低于预期、投资收益低于预期等