大秦铁路(601006):Q2货运量持续下滑拖累业绩 客运收入保持较好增长
大秦铁路发布2024 年上半年业绩公告,24H1 实现营业收入366.1 亿元,同比-9.5%,实现归母净利润58.6 亿元,同比-22.2%,扣非归母净利润58.4 亿元,同比-22.6%。其中Q2 实现营业收入183.4 亿元,同比-11%,实现归母净利润28.2 亿元,同比-27.4%,实现扣非归母净利润28 亿元,同比-28%。
Q2 大秦线煤炭运量同比下滑8.1%,7 月同比下滑18.4%。运量方面,24H1公司完成货物发送量3.4 亿吨,同比下降1.3%,货物周转量1815 亿吨公里,同比下降8.1%,煤炭发送量2.9 亿吨,同比增长0.2%。24H1 核心经营资产大秦线煤炭运量1.9 亿吨,同比下降7.1%,其中Q2 大秦线煤炭运量0.9 亿吨,同比下滑8.1%,分月来看,4、5、6、7 月分别下滑0.9%、7.6%、14.6%、18.4%,大秦线运量下降主要由于:1、强监管及弱煤价下,国内原煤产量不足,24H1 国内原煤产量同比-1.7%,山西原煤产量同比-13.5%;2、煤炭进口持续增加,对国内煤炭发运造成影响,24H1 煤炭进口量同比+12.5%;3、清洁能源出力增加,叠加非电需求较弱,煤炭消费增长不及预期,24H1 水泥、粗钢产量同比分别-10%、-1.1%。
货运收入受运量下滑拖累,铁路客运需求较好下客运收入同比增长。分业务来看,收入端,24H1 实现货运收入265.4 亿元,同比下降14.3%,实现客运收入49.1 亿元,同比增长19.7%。成本端,24H1 主营业务成本为286 亿元,同比下降3.8%,其中占比较高的人员费用成本为95.6 亿元,同比增长0.8%,货运服务费70.6 亿元,同比下降16.8%,主要由于货物运输量下降,客运服务费31.5 亿元,同比增长14.8%,折旧费用23.7 亿元,同比增长5.4%。投资收益方面,朔黄铁路24H1 贡献投资收益14.1 亿元,同比增长1%;浩吉铁路24H1 贡献投资收益0.2 亿元,同比下降59.6%。
投资建议。公司坐拥西煤东运重要通道大秦铁路,短期受铁路煤炭运量表现偏弱影响,中长期来看,煤炭生产进一步向“三西”地区集中,公司有望受益于公转铁持续推进。大秦铁路中期分红0.13 元,分红后强制转股价下修到6.85元,按2024 年8 月28 日收盘价,考虑全部转股对应24 年股息率区间为3.9%-4.3%。基于近期铁路煤炭运量偏弱运行,我们小幅下修业绩预测,预计24-26 年公司归母净利润为95.2、99.2、100.9 亿元,对应24 年PE为12.7x,PB 为0.9x,下调至“增持”评级。
风险提示:宏观经济增速不及预期等。