景津装备(603279):收入平稳增长&利润率回归 经营性现金流大幅改善

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:袁理/陈孜文 日期:2024-08-30

投资要点

    2024H1 收入平稳增长&毛利率回归,合同负债同增16%。2024H1 公司实现营收31.27 亿元(同比+2.34%,下同),归母净利润4.59 亿元(-4.28%),销售毛利率29.42%(-3.02pct),主要系部分产品售价下调;期间费用率8.82%(-1.44pct),主要系销售人员招待费、薪酬减少,摊销股权激励成本减少,研发投入减少所致;销售净利率14.67%(-1.02pct)。

    2024Q2 单季度营收16.20 亿元(同比+2.04%,环比+7.51%),归母净利润2.30 亿元(同比-13.16%,环比+0.73%),销售毛利率28.92%(同比-5.69pct,环比-1.04pct),销售净利率14.21%(同比-2.49pct,环比-0.96pct),截至2024/6/30,合同负债26.12 亿元(同比+15.93%,环比+0.55%)。

    环保需求恢复,新能源新材料领域承压,生物医药领域收入高增。

    2024H1 分下游来看1)环保:收入8.15 亿元(+14.85%),收入占比26.18%(+2.89pct)。2)矿加:收入9.03 亿元(+7.08%),收入占比29.02%(+1.33pct)。3)新能源新材料:收入7.49 亿元(-8.34%),收入占比24.05%(-2.76pct),其中新能源领域收入6.99 亿元,收入占比22.46%,新材料领域收入0.49 亿元,收入占比1.59%。4)化工:收入2.47 亿元(-32.96%),占比7.92%(-4.15pct)。5)砂石骨料:收入1.56 亿元(+0.56%),收入占比5.00%(-0.08pct)。6)生物医药:收入2.44 亿元(+58.62%),收入占比7.84%(+2.79pct),其中生物食品领域收入2.02亿元,收入占比6.48%,医药保健品领域收入0.42 亿元,收入占比1.36%。

    2024H1 分区域来看,1)海外:收入1.51 亿元(-12.81%),占比4.84%,毛利率56.01%;2)国内:收入29.76 亿元(+3.25%),毛利率28.06%。

    经营性现金流净额大幅改善。2024H1,公司1)经营活动现金流净额为2.67 亿元,同增6,477.59%,主要系本期公司销售产品收到的现金增加,同时购买原材料等支出的现金下降所致。2)投资活动产生的现金流量净额-0.75 亿元,同降305.93%,主要系购置固定资产等支付现金增加,以及上期有投资资金收回所致。3)筹资活动产生的现金流量净额-6.35亿元,上年同期为-5.20 亿元。

    全球压滤机龙头,期待一体化配套设备&出海新动能释放。公司作为压滤机行业龙头,市占率长期40%+。公司产业地位突出,具备顺价能力,毛利率维持30%左右,盈利水平持续提升,加权平均ROE 从2016 年10%提升至2023 年的24%。压滤机下游应用领域多元化,一体化配套设备产能扩张+发力国际市场,打开成长空间。

    盈利预测与投资评级:考虑宏观经济及新能源领域需求承压,我们将2024-2026 年归母净利润预测从10.91/12.32/13.94 亿元调降至10.25/11.31/12.45 亿元,对应PE 为10/9/8 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:下游扩产低于预期,竞争加剧,宏观经济及原材料价格波动。