江中药业(600750):业绩符合预期 盈利能力持续提升

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:郑薇 日期:2024-08-30

  事件

      公司披露2024 年半年报,实现营收21.73 亿元,同比下降8.02%;归母净利润4.89亿元,同比增长8.66%;扣非归母净利润4.71 亿元,同比增长13.06%;单Q2 实现营收9.45 亿元,同比下降7.08%;归母净利润2.22 亿元,同比增长7.11%;扣非归母净利润2.07 亿元,同比增长9.41%。业绩符合预期。

      非处方稳定增长,处方药和大健康产品短期承压2024H1 公司非处方药类产品实现收入17.25 亿元,同比增长2.64%,毛利率75.05%,同比增加2.20pp;处方药类产品实现收入2.36 亿元,同比下滑27.79%,毛利率49.62%,同比下降22.03pp,主要由于部分产品集采未中标引起产品结构变化、整体收入规模下降,导致毛利率下降;大健康产品及其他实现收入1.94 亿元,同比下滑41.74%,毛利率40.94%,同比增加7.02pp,主要由于部分产品业务拓展进度较去年同期放缓,且产品结构变化,导致收入规模下降、毛利率上涨。

      盈利能力持续提升,实现中期分红

      2024H1 公司毛利率69.04%(yoy+1.05pp,下同),销售费用率35.94%(-3.47pp),管理费用率3.98%(-0.03pp),研发费用率2.99%(+1.00pp),财务费用率-1.88%(-0.73pp),净利率24.14%(+3.50pp);单Q2 毛利率69.39%(+1.40pp),销售费用率34.87%(-3.24pp),管理费用率4.94%(+0.63pp),研发费用率3.86%(+1.91pp),净利率25.38%(+3.35pp),公司销售费用管控较好,盈利能力持续提升。同时,公司实现中期分红,每10 股分配现金红利5 元(含税),预计派发3.15 亿元,占2024H1 归母净利润的64.36%。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为44.74/51.41/58.88 亿元,同比增速分别为1.92%/14.90%/14.52%,归母净利润分别为7.83/9.00/10.31 亿元,同比增速分别为10.56%/14.98%/14.52%,EPS 分别为1.24/1.43/1.64 元/股,3 年CAGR为 13.34%。鉴于公司为消化类中药龙头,维持“买入”评级。

      风险提示:行业政策变化风险、原材料价格及供应风险、与集采相关的系列风险等。