拓普集团(601689)：平台优势持续发挥 各业务板块多点开花

　　事件

    　　8 月28 日，公司发布2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入122.22亿元，同比增长33.42%；实现归母净利润14.56 亿元，同比增长33.11%。

    　　二季度业绩同环比高增，毛利率短期承压

    　　分季度看，公司2024 年Q2 实现营业收入65.34 亿元，同比增长39.25%，环比增长14.86%。公司Q2 毛利率为20.40%，同比降低2.88pct，环比降低2.03pct，或系原材料价格上涨、主机厂年降及客户结构变化等因素共同影响。但由于公司持续推动降本增效等工作，不断提升经营绩效，各项费用率均有所优化，Q2 期间费用率环比下滑1.11pct 至8.22%。公司Q2 最终实现归母净利润8.11 亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%；归母净利率12.41%，同比降低1.31pct，环比提升1.06pct。

    　　各业务板块多点开花，汽车电子增长显著

    　　分业务板块来看，公司减震器、内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长。2024 年上半年公司减震器/内饰功能件/ 底盘系统/ 热管理系统/ 汽车电子板块收入分别为21.43/39.08/37.89/9.19/7.07 亿元， 分别同比增长18.03%/24.30%/31.46%/18.35%/743.59%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年收入分别为277.67/357.74/437.38 亿元，对应增速分别为40.95%/28.84%/22.26%；归母净利润为29.52/38.71/48.47 亿元，对应增速分别为37.25%/31.13%/25.22%，EPS 分别为1.75/2.30/2.87 元/股，CAGR-3 为31.11%。鉴于公司产品平台化战略及Tier0.5 模式的不断推进，客户持续开拓，订单有望保持快速增长趋势，同时机器人新业务持续推进，为公司打造新增长极，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业销量不及预期风险，下游客户订单不及预期风险，竞争加剧风险，原材料涨价风险。