森麒麟(002984):业绩稳步向好 全球化布局持续推进

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:陈屹/李含钰 日期:2024-08-30

  事件

      2024 年8 月29 日公司发布了半年度报告,2024 年上半年实现营业总收入41.1 亿元,同比增加16.2%;归母净利润10.8 亿元,同比增长77.7%;其中2 季度单季度实现营业总收入20 亿元,同比增长6.2%,环比下滑5.7%,归母净利润5.7 亿元,同比增长61.1%,环比增长13.9%。

      经营分析

      轮胎产销两旺,公司盈利能力显著提升。公司上半年完成轮胎产量1609 万条,同比增长18.9%;其中半钢轮胎产量1560 万条,同比增长17.9%;全钢轮胎产量49 万条,同比增长62.8%。完成轮胎销售1510 万条,同比增长10.4%;其中半钢轮胎销量1461 万条,同比增长9.1%;全钢轮胎销量48 万条,同比增长71.3%。从单季度盈利能力来看,美国对泰国乘用车胎双反税率下调后公司营业成本降低,盈利能力也明显提升,公司2 季度销售毛利率为35.3%,同比提升12.8pct,环比提升4pct;销售净利率为28.8%,同比提升9.8pct,环比提升4.9pct。

      布局全球化和销售国际化同步推进,持续提升品牌竞争力。海外基地方面,目前公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中,全力争取2024 年四季度投产运行,更加强劲的综合优势,使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛,后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量,公司优质客户的需求可以获得更好满足。销售方面,公司在替换市场塑造了中国轮胎高端品牌形象,销售范围覆盖美洲、欧洲、亚太及非洲等150 多个国家和地区;目前公司在配套市场定位于攻坚全球中高端主机厂的原则,已成为德国大众集团、德国奥迪汽车、雷诺汽车、Stellantis 集团、广汽丰田、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车等整车厂商的合格供应商。

      盈利预测、估值与评级

      公司为国内智能制造轮胎龙头,随着新产能的放量和海外布局的加速推进,业绩稳步增长的同时也将实现全球市占率的进一步提升。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为22.02 亿元、24.35 亿元、27.48 亿元, 当前市值对应PE 估值分别为10.77/9.74/8.63 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、“双反”税率波动