温氏股份(300498):稳质提速 养殖成绩继续提升
公司公告2024 年中报。公司2024 年上半年实现营业总收入467.58 亿元,同比增长13.49%,归母净利润13.27 亿元,同比增长128.31%;单二季度实现营业总收入249.10 亿元,同比增长17.36%,归母净利润25.63亿元,同比增长232.16%。二季度拆分来看,公司养猪业务盈利约18 亿元、养鸡业务盈利约8 亿元,其他相关及配套业务与总部费用相抵后盈利超1 亿元,少数股东损益1 亿元。
生猪板块提质稳速,成本进一步优化。2024 年上半年公司销售肉猪1437万头,同比增加22%,我们测算销售均重121.9kg,销售均价15.32 元/kg;二季度公司销售肉猪719.4 万头,同比增加16%,我们测算销售均重123.7kg,销售均价16.34 元/kg。盈利方面,上半年公司肉猪养殖综合成本降至14.8 元/kg,同比下降2.4 元/kg,二季度,公司生猪养殖成绩继续提升,单二季度肉猪养殖综合成本降至14.2 元/kg,季度环比下降1 元/kg,6 月肉猪养殖成本已降至13.8 元/kg。产能方面,截止2024 年6 月末,公司能繁母猪约164-165 万头,较3 月末增加9-10 万头,后备母猪充足。
养鸡成本稳中有降,二季度盈利弹性扩大。2024 年上半年公司销售肉鸡5.48 亿只,同比减少1.04%,我们测算销售均价13.3 元/kg;二季度公司销售肉鸡2.8 亿只,同比减少2.2%,我们测算销售均价13.6 元/kg。盈利方面,上半年公司毛鸡出栏完全成本降至12.4 元/kg,同比下降1.6 元/kg,我们测算单羽盈利约1.9 元;二季度毛鸡出栏完全成本下降至12.2元/kg,季度环比下降0.6-0.8 元/kg,我们测算单羽盈利约为2.9 元,6 月毛鸡出栏完全成本约11.8 元/kg。
资产负债表修复加快,预期年内负债率降至55%。得益于畜禽主产品价格上涨,叠加养殖成本持续下降,公司资产负债表加快修复,公司加速偿还部分有息负债。二季度末,公司资产负债率降至59%以下,比去年末下降约2.5pct,环比一季度末下降4.4pct。当前公司资金储备较为充裕,若未来行情较好,公司将继续偿还债务,降低负债率,公司希望年内资产负债率降至55%以下。
投资建议:考虑公司成本改善与当前猪、鸡价格表现,我们上调2024-2025年盈利预测,调整2026 年公司盈利预测,预计2024-2026 年公司归母净利润160.7 亿元、151.1 亿元、96.7 亿元,同比分别+351.4%、-5.9%、-36%,当前对应2024 年PE 仅7x,维持“买入”评级。
风险提示:发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。