拓普集团(601689):绑定优质客户 业绩实现高增长
事件:公司发布2024H1 业绩报告。2024H1,公司营业总收入122 亿元,同比+33%;归母净利润14.6 亿元,同比+33%。2024Q2,公司营业总收入65 亿元,同比+39%,环比+15%;归母净利润8.1 亿元,同比+26%,环比+26%。
受益于下游客户放量,业绩实现高增长。2024H1,新能源汽车产销分别完成493 万辆和494 万辆,同比+30%/+32%,市占率达35%,其中问界销量达18.2 万辆,特斯拉全球交付83 万辆,同比-6%。我们预计受益于问界等新能源车客户放量,公司业务H1 收入实现高速增长,其中汽车电子/底盘系统业务同比增速较高,分别为+744%/+31%。同时,公司持续推进全球化产能布局,扩大客户辐射范围,提高市场占有率,其中墨西哥产业园一期项目第一工厂已投产,另外两家工厂设备安装调试中,欧洲市场开拓进展顺利,获得了宝马全球项目订单,并加紧筹划波兰工厂二期。
原材料价格下降+规模效应,盈利能力有望稳中向上。2024H1,公司销售毛利率21%,同比-1pct,销售净利率12%,同比持平;2024Q2,公司销售毛利率20%,同比-3pct,环比-2pct,销售净利率12%,同比-1pct,环比+1pct,主要系1)原材料、运费价格上涨有所影响毛利率;2)公司Q2获得政府补助1.1 亿元(Q1 为0.6 亿元),提升净利率。目前铝价有下降趋势,叠加规模效应,我们预计公司盈利能力有望稳中向上。费用端,2024H1,公司销售期间费用率8.7%,同比+0.1pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.1/-0.2/+0.7/-0.6pct。
储备核心技术,前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大、应用前景广,是未来产业的新赛道。行业量产临近,特斯拉计划人形机器人产品2024 年以研发测试为主,2025 年年底之前开始量产销售,2026 年大规模生产人形机器人,供其他公司使用。机器人核心部件是执行器,结构复杂、技术要求高。公司已在汽车领域沉淀多年,具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力,已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器,项目进展迅速,未来有望获得较高的市场份额。
盈利预测:预计公司2024-2026 年归母净利润分别为30.5/37.5/46.4 亿元,对应PE 分别为17/14/12 倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动;客户销量不及预期;新客户拓展不及预期。