嘉友国际(603871):24Q2实现归母净利4.5亿元 同比增50% 中期分红与员工持股计划提升信心 持续强推

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡/吴晨玥/黄文鹤/梁婉怡 日期:2024-08-30

  公司公告2024 年中报业绩:24Q2 营业收入26.5 亿元,同比+116%,环比+33%;毛利5.8 亿元,同比+65%,毛利率22%;归母净利4.5 亿元,同比+50%,环比+47%。分业务看,24H1 跨境多式联运、供应链贸易、陆港项目收入分别为10.7、33.4、2.3 亿元,同比+1%(口径有调整)、+126%、+22%,毛利分别为3、5.4、1.3 亿元,毛利率分别为28%、16%、57%。

      每股派发现金红利0.3 元,分红比率38.5%,若按照年化0.6 元/股分红计算,当前市值对应股息率3.8%。公司于2024 年7 月公告第二期员工持股计划,考核目标为1)以23 年为基数,24-26 年归母净利增速较23 年目标分别为50%、103%、153%,对应归母净利分别15.6、21.1、26.3 亿元,24-26 年增速同比分别为50%、35%、25%;或2)以23 年为基数,24 年归母净利同比50%,24-25 年累计增252%,24-26 年累计增506%。

      根据公司公告,增长原因主要有:1)中蒙市场蓬勃发展。2024H1 中蒙双边贸易额达到648 亿元人民币,再创新高,同比增长18.8%。公司探索出极具竞争力的“资源+贸易+物流”的业务模式,提升自身竞争力和利润空间。2)非洲跨境物流市场业务发展拉开序幕。2024 年上半年,非洲刚果(金)卡萨陆港项目车流、货运量稳步增长;公司在完成非洲本土知名跨境运输企业的收购后,进一步深化非洲内陆运输业务网络布局,打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。3)中亚市场业务持续增长。2024H1 中国与中亚五国进出口贸易额达到3148.5 亿元人民币,同比增长14.8%;霍尔果斯口岸进出口货运量2134.7 万吨,同比增长9.8%。

      公司中蒙底盘业务+非洲第二增长曲线布局清晰。1)持续夯实中蒙底盘业务,实现稳中有升。公司中蒙业务不断深化成熟,从建立口岸仓储核心枢纽节点到开展物流业务,再到签订长协、入股矿山股权加强物流业务,形成“仓储-物流-长协-资源”业务层层深入、互相加强的良性循环模式。长协方面,自公司2021 年和蒙古最大矿山ETT 签署长协后,于2024 年2 月和蒙古第二大矿山MMC 签署10 年期长协,进一步提升公司的市场竞争力。资源方面,公司入股MMC 旗下BNS 持有的KEX 20%股权,以股权强化货权,反哺并强化公司物流实力。2)开启非洲大市场业务。公司凭借在中蒙口岸多年运营经验,向非洲市场复制升级。资产方面,公司通过建设经营边境道路与口岸建立壁垒。

      刚果金卡萨项目已如期运行,公司并分别于2023 年3 月、2023 年10 月获得刚果金迪洛洛道路与口岸项目、赞比亚萨卡尼亚道路与口岸项目,竞争壁垒持续提升。大物流方面,公司积极布局非洲内陆运输业务,开展矿产资源等物流业务。公司于2023 年10 月公告拟收购BHL 车队,并于2024 年上半年收购完成,从0 到1 开启自有车队服务,在当地的影响力均逐步扩大,逐步完善非洲大物流版图。

      投资建议:1)盈利预测:基于公司业务发展,我们上调公司24-26 年盈利预测至15.7、20.3、25.4 亿元(原预测为14.9、17.7、20.3 亿元),对应EPS 分别为1.6、2.08、2.6 元,对应PE 分别为10、8、6 倍。2)投资建议:我们维持原有估值方式,给予公司2024 年预计利润15 倍PE,对应一年期目标市值235 亿元,目标价24 元,预期较现价有46%空间,强调“强推”评级。

      风险提示:地缘政治风险,经济出现下滑等。