海尔智家(600690):内外销盈利提效

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:邓欣 日期:2024-08-29

  公司发布202 4H1业绩报告:

      Q2:收入666.45 亿元(+0.13%),归母净利润56.47 亿元(+13.15%);扣非归母净利润55.21 亿元(+12.57%);

      H1:收入1356.23 亿元(+3.03%),归母净利润104.20 亿元(+16.26%);扣非归母净利润101.61 亿元(+18.09%)。

      利润符合预期。

      收入分析: 外销为增长核心

      分区域:我们测算Q2 内销同比-5%、外销同比+3%。其中,我们预计外销北美区域同比个位数增长,欧洲区域同比双位数增长,澳新区域同比双位数增长,东南亚、南亚、中东非预计同比增速更高;

      分产品:公司H1 制冷/厨电/洗护/空气能源解决方案/全屋用水业务411/203/297/292/81 亿,分别+1.8%/+0.3%/+5.0%/+3.8%/+6.6%,我们预计Q2 收入受内销各品类降速影响,空调影响尤大;

      分品牌:我们预计卡萨帝收入Q1/Q2 分别同比+14%/-5%,Q2 卡萨帝品牌有所调整。

      利润分析:内外销持续提效

      经营利润率:我们预计Q2 内/外销经营利润率同比+1.8/+0.8pct,延续Q1 内外销经营利润率提升趋势;

      毛利率:Q2 毛利率32.3%,同比/环比分别+0.2/+3.4pct;

      费用率:Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别14.49%/4.45%/3.22%/-0.22%,同比-0.43/-0.28/-0.21/+0.10pct,财务费用率因海外加息利息支出增加而有所上升,其余费率有所下降;

      净利率:Q2 净利率为8.47%,同比/环比分别+1.0/+1.6pct。

      现金流/合同负债:经营现金流同比提升

      Q2 经营活动净现金流60.93 亿,同比+12.09%;H1 末合同负债32.56亿元,环比小幅减少6.8 亿元。

      新建产能:拟新投空调产能

      公司拟投资24.94 亿元于青岛新建年产500 万台套空调项目,预计24 年9 月开工,26 年9 月一期投产,27 年12 月二期投产。

      投资建议:

      我们的观点:

      海尔Q2 亮点为收入持平下的盈利提效。Q2 内销结构调整,外销新兴市场高增。展望下半年,“以旧换新”政策刺激下,内销有望边际改  善,外销持续挖潜。

      盈利预测:基于公司二季度内外销增速及行业发展情况,我们略调低盈利预测。预计 2024-2026 年公司收入

      2785.50/2938.05/3091.72 亿元(前值2814.24/3000.76/3191.50 亿元),同比+6.5%/+5.5%/+5.2%,归母191.23/218.53/244.40 亿元(前值191.44/219.98/248.41 亿元),同比+15.2%/+14.3%/+11.8%;对应PE 12/10/9X,维持“买入”评级。

      风险提示:

      行业景气度波动,原材料成本波动。