海尔智家(600690):2024Q2提效降费成果显著 盈利持续保持提升

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明/周嘉乐 日期:2024-08-29

  2024Q2 提效降费成果显著,盈利持续保持提升,维持“买入”评级2024H1 公司实现营收1356.2 亿元(同比+3.0%,下同),归母净利润104.2 亿元(+16.3%),扣非归母净利润101.6 亿元(+18.1%)。单2024Q2 看,公司实现营收666.5 亿元(+0.1%),归母净利润56.5 亿元(+13.2%),扣非归母净利润55.2亿元(+12.6%)。公司提效降费成果显著,盈利持续保持提升,内销阶段性承压,我们下调盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润190.6/215.0/241.2 亿元(原值为191.8/219.9/246.7),对应EPS 分别为2.02/2.28/2.56 元,当前股价对应PE 为11.8/10.5/9.3 倍,仍然看好公司长期高端创牌和数字化转型,维持“买入”评级。

      外销略快于内销,各产品收入保持稳健增长,卡萨帝套系化/Leader 快速增长分产品看, 2024H1 冰箱/ 洗衣机/ 空调/ 厨卫电器/ 水家电收入同比分别+1.4%/+4.6%/+3.6%/+2.1%/+5.8%。分地区看,2024H1(1)境内收入+2.3%,冰箱线下/线上市场份额分别达44.1%/39%,厨电8.6%(+0.2pct)/5.1%(+0.7pct),洗衣机46.5%/38.1%,空调柜挂机17.95%/10.4%,智慧楼宇全渠道10.5%(+1.2pct)。

      分品牌看,2024H1 卡萨帝品牌国内线下渠道空调在15000+市场份额达32%,冰箱、滚筒洗衣机在10000+份额达39.5%、82.3%,套系化销售收入同比+145%。

      Leader 品牌收入增长超40%。(2)境外收入+3.7%,其中美洲/欧洲/南亚/东南亚/澳洲/日本/中东非地区收入分别-0.1%/+9.2%/+9.9%/+12.4%/+9.3%/-6.2%(换算为日元本币后+2.4%)/+26.8%,其中冰箱零售量份额22.9%(+0.4pcts),洗衣机在澳大利亚、新西兰、越南等10 个国家市场份额第一,空调在巴基斯坦、马来西亚市场份额第一,水家电产品升级拉动海外收入增长超20%。

      数字化变革&供应链协同持续助力提效降费,Q2 盈利能力持续提升2024H1 毛利率30.6%(+0.2pct),分品类看,冰箱/洗衣机/空调/厨卫电器/水家电毛利率同比分别+0.2/+0.3/+0.5/+0.3/+0.4pct。2024H1 期间费用率21.4%(-0.8pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.5/-0.3/-0.1/+0.1pct,综合影响下归母净利率为7.7%(+0.9pct),数字化变革&供应链协同下,持续助力公司提效降费。

      单季度看,2024Q2 毛利率32.3%(+0.2pct),期间费用率21.9%(-0.8pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/-0.3/-0.2/+0.1pct,综合影响下净利率为8.6%(+1.1pct),归母净利率为8.5%(+1pct),扣非净利率为8.3%(+0.9pct)。

      风险提示:降费提效不达预期;高端市场需求不达预期;海外行业竞争加剧。