拓普集团(601689)：2024Q2业绩同比高增长 费用管控成效显著

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入122.22 亿元，同比+33.42%；实现归母净利润14.56 亿元，同比+33.11%；实现扣非归母净利润12.96 亿元，同比+26.14%。其中，2024Q2 实现营业收入65.34 亿元，同比+39.25%；实现归母净利润8.11 亿元，同比+25.94%；实现扣非归母净利润7.00 亿元，同比+15.30%。

    毛利率同比下滑，费用管控成效显著：2024H1 公司实现毛利率21.35%，同比-1.23pct。公司费用管控良好，实现销售费用率1.21%，同比+0.12pct；实现管理费用率2.56%，同比-0.17pct；实现研发费用率4.36%，同比-0.56pct。

    销售费用率上升原因为销售人员薪酬、销售服务费、业务招待费增加。

    汽车电子业务放量，海外市场持续拓展：分业务来看，2024H1 公司减震器业务实现营业收入21.43 亿元，同比+18.03%；内饰功能件业务实现营业收入39.08 亿元，同比+24.30%；底盘系统业务实现营业收入37.89 亿元，同比+31.46%；汽车电子业务实现营业收入7.07 亿元，同比+743.59%；热管理业务实现营业收入9.19 亿元，同比+18.35%。公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长，汽车电子类产品订单开始放量。空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS 项目、线控转向EPS 项目，分别来自多个客户的订单逐步开始量产。在国际市场，公司与美国的创新车企A 客户、RIVIAN 等以及FORD、GM、STELLANTIS 等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。欧洲市场持续拓展，球铰锻铝控制臂获得某德国豪华品牌订单。

    投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润为28.96/38.78/45.21 亿元。

    对应PE 分别为18.35/13.70/11.75 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动的风险；核心客户车型销量下滑的风险；市场竞争加剧风险。