招商轮船(601872):还原所得税影响 24Q2归母净利14.2亿 环比+3%、同比-14% 业绩符合预期

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡/吴晨玥/黄文鹤/梁婉怡 日期:2024-08-29

  公司公告2024 年中报:1)财务数据:2024H1 实现营业收入132.3 亿元,同比+1.9%;归母净利润25 亿元,同比-9.9%;扣非归母净利润24.4 亿元,同比-10.6%。其中,Q2 实现营业收入69.8 亿元,环比+11.6%,同比-1.8%;归母净利润11.2 亿元,环比-18.4%,同比-32%;扣非归母净利润10.9 亿元,环比-20.1%,同比-33.5%。2)所得税:2024Q2 所得税费用3.6 亿元,同比+335%,主要系公司现金分红需要,从境外汇入利润12 亿元,相应计提所得税费用2.96亿元;若将该金额加回,则2024Q2 归母净利润为14.2 亿元,环比+3%,同比-14%。

      分业务情况:1)营业收入:2024H1 油运、散运、集运、滚装船分别实现营收49.6、39.6、27.2、9.1 亿元,同比-3.0%、+15.4%、-6.2%、+5.2%。2024Q2 油运、散运、集运、滚装船分别实现营收24.1、20.6、16.8、5.1 亿元,环比-5.6%、+8.8%、+62.2、+25.7%,同比-1.8%、-10.5%、+13.7%、-3.7%。2)净利润:

      2024H1 油运、散运、集运、滚装船、LNG 船净利润分别为16.7、8.0、2.4、1.7、3.2 亿元,同比-7.7%、+125%、-48.1%、+34.9%、-0.93%。2024Q2 油运、散运、集运、滚装船、LNG 船净利润分别为8.1、4.4、1.4、0.9、1.6 亿元,环比-7.5%、+24.1%、+30.8%、+12.5%、+5.1%,同比-23.3%、+70.4%、-45.6%、+1.1%、-3%。3)运价情况:2024Q2 VLCC-TCE 均值4.3 万美元/天,环比-16.8%,同比-14.7%,其中TD3C 航线均值为3.6 万美元/天,环比-17.6%,同比-1.4%。2024Q2 BDI 均值为1848 点,环比+1.3%,同比+40.8%。4)公司油轮、干散货船队经营业绩继续跑赢市场指数。2024H1 VLCC 船队实现日平均TCE 47,701 美元(含期租),同比-6.9%,;Aframax 船队实现平均TCE 33,525美元(含期租),同比-6%。2024H1 VLOC 船队(长期COA)实现平均TCE3.54 万美元/日;Capesize 船队实现平均TCE 23,434 美元/日,跑赢指数6%;自有Panamax 船队实现平均TCE 11,339 美元/日,租入船实现平均TCE 15,765美元/日,跑赢82K 巴拿马散货船指数4.3%,Ultramax 船队实现TCE16,401美元/日,跑赢指数23.5%。

      公司公告中期分红计划:2024 年8 月28 日董事会审议通过中期利润分配方案,每股派发现金红利0.1 元(含税),合计派发现金红利8.1 亿元,分红比例为32.6% 。

      投资建议:1)盈利预测:基于当前市场需求与运价水平,我们调整24~26 年盈利预测为预计实现归母净利61.4、85、和95.4 亿(原为77.7、92.1、和104.6亿),对应EPS 为0.75、1.04、1.17 元,对应PE 为11、8、7 倍。2)考虑行业景气趋势,我们给予2025 年景气周期10 倍PE,对应目标市值849 亿,目标价10.4 元,预期较现价27%空间,维持“推荐”评级。3)我们看好油运大周期的投资机会,行业基本面坚实(强供给约束)+风险资产溢价属性,运价中枢有望持续抬升,公司将充分受益。

      风险提示:美湾/中东等产油国出口超预期下滑,需求不及预期,成本大幅增加等。