紫光股份(000938):2024年Q2业绩环比改善 收购进展顺利

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘凯/颜燕妮/白玥 日期:2024-08-28

  事件:公司2024 年上半年实现营收379.51 亿元,同比增长5.29%;实现营业利润18.85 亿元,同比增长5.13%;归母净利润10.00 亿元,同比下降2.13%;扣非归母净利润8.94 亿元,同比增长5.78%。

      业绩环比改善,新华三营收稳健增长:公司优化组织架构、提升运营效率、加强费用管理,上半年期间费用同比下降 12.99%。2024 年上半年公司营收稳健增长,分季度看,2024Q1,公司实现营收170 亿元,同比增长2.89%,实现归母净利润4.14 亿元,同比下降5.76%;2024Q2,公司实现营收209 亿元,同比增长7.32%,环比增长23.16%;实现归母净利润5.87 亿元,同比增长0.60%,环比增长41.82%。控股子公司新华三2024 年上半年实现营收264.28 亿元,同比增长5.75%;实现营业利润19.96 亿元,同比增长12.91%;实现净利润18.20亿元。新华三国内政企业务收入达到 202.12 亿元,同比增长8.31%;国内运营商业务收入50.19 亿元;国际业务收入11.98 亿元,其中H3C 品牌产品及服务自主渠道业务营业收入为4.16 亿元,同比增长61.22%。

      新华三30%股权收购进展顺利:公司就收购新华三30%股权交易事项已取得国家发展和改革委员会《关于同意紫光股份有限公司并购香港 H3C TechnologiesCo., Limited 公司49%股份项目变更有关事项的通知》和《企业借用外债审核登记证明》、北京市商务局关于本次交易的《企业境外投资证书》以及《业务登记凭证》,公司正在积极有序推进本次交易。

      多项产品市场占有率持续领先:根据 IDC 发布的最新数据,2024 年第一季度,公司多项产品市场占有率持续领先。公司在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机市场,分别以34.8%、36.5%、41.6%的市场份额排名第一,在中国数据中心交换机市场份额 29.0%,位列第二;中国企业网路由器市场份额30.7%,位列第二;中国企业级WLAN 市场份额 30.3%,位列第一;中国X86服务器市场份额15.6%,保持市场第二;中国UTM 防火墙市场份额22.9%,位列第二。

      盈利预测、估值与评级:考虑到目前国内需求偏弱,下调公司24-25 年营收预测至842/919 亿元,较上次预测-14%/-19%,新增26 年营收预测996 亿元;下调公司24-25 年归母净利润预测至23.30/28.55 亿元,较上次预测-31%/-29%,新增26 年归母净利润预测34.64 亿元。当前市值对应24-26 年PE 分别为23x/19x/16x。公司为ICT 领军企业,服务器、交换机、存储全栈布局,有望在AI 浪潮中充分受益,维持“增持”评级。

      风险提示:AI 进展不及预期,下游需求不及预期。