温氏股份(300498):Q2业绩强势扭亏为盈 猪+鸡盈利水平双增长

类别:创业板 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:娄倩 日期:2024-08-28

  2024 年8 月26 日,温氏股份发布2024 年半年度报告。

      投资要点

      业绩稳步增长,Q2 利润强势扭亏为盈

      2024H1 温氏股份实现营业收入467.58 亿元, 同比增长13.49%;实现归母净利润13.27 亿元,相较2023H1 的-46.89亿元实现大幅扭亏;实现扣非后归母净利润13.58 亿元,相较2023H1 的-51.28 亿元同样实现转正;实现销售毛利率10.84%,归母净利率2.84%。自2023 年,公司盈利持续承压,伴随2024Q2 猪价逐步进入高位周期,同时黄羽鸡价格也进入上升阶段,公司持续降本增效,Q2 盈利表现实现扭亏为盈。2024Q2 温氏股份实现营业收入249.10 亿元,同比增长17.36%;实现归母净利润25.63 亿元,扣非后归母净利润24.10 亿元。

      生猪养殖毛利率显著提升,成本有望进一步下降2024H1 生猪养殖业务实现营业收入281.57 亿元,同比增长28.69%;生猪出栏1437.42 万头,出栏量实现高速增长,同比增长21.96%,占同期全国生猪出栏的3.95%,在同行上市公司中排名第二;毛猪销售均价为15.32 元/公斤,同比增长5.09%,实现量价齐升。生产指标整体保持稳定,2024 年6月料肉比降至2.6, 6 月末能繁母猪存栏164-165 万头。在成本端,2024H1 生猪养殖综合成本降至7.4 元/斤左右,同比下降约1.2 元/斤;2024Q2 降至7.1 元/斤左右,季环比下降0.5 元/斤。生猪养殖综合成本逐步下降,从2024 年1 月综合成本7.8-7.9 元/斤下降为7 月6.9-7.0 元/斤,主因公司生产管理的逐步完善以及饲料成本的下降,盈利能力实现大幅回暖,毛利率显著提升,2024H1 生猪养殖业务毛利率为10.38%,同比增加19.49 pcts。伴随着饲料原材料成本下降,预计公司养殖综合成本将进一步下降,2024 年底有望下降至7 元/斤以下,预计全年生猪养殖综合成本低于7.4 元/斤,持续拓宽公司盈利上升空间。

      肉鸡养殖成本迅速回落,业绩有望持续提升2024H1 肉鸡养殖业务实现营业收入166.76 亿元,同比减少0.93%;销量5.48 亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比减少  1.04%,占同期全国家禽出栏的7.21%,在同行上市公司中排名第一;毛鸡销售均价13.29 元/公斤,同比上升1.51%。公司养鸡业务核心生产成绩指标持续保持高位,伴随黄羽鸡价格上升,叠加饲料原材料下跌,肉鸡养殖成本持续下降,盈利水平大幅提升。2024H1 毛鸡出栏完全成本降至6.2 元/斤左右,同比下降 0.8 元/斤;2024Q2 降至6.1 元/斤以下,季环比下降0.3-0.4 元/斤;完全成本由2024 年1 月6.5 元/斤快速下降至2024 年7 月5.9-6.0 元/斤。2024H1 肉鸡养殖业务毛利率为11.07%,同比增加12.36 pcts。预计2024 下半年,肉鸡消费将步入旺季,业务业绩有望进一步扩张。

      经营现金流大幅回涨,负债率稳步下降

      2024H1 温氏股份经营性现金流净额为58.09 亿元,实现大幅回升,同比增长107.38%。经营现金流的大幅改善助力减轻公司负债压力,资产负债率稳步下降。截至2024H1,公司资产负债率为58.95%,相较2024Q1 底下降4.42 pcts。预计公司现金流情况将逐季向好,资产负债率有望进一步下降。

      盈利预测

      预测公司2024-2026 年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33 亿元,EPS 分别为1.42、1.87、1.72 元,当前股价对应PE 分别为11.9、9.0、9.8 倍,故给予“买入”投资评级。

      风险提示

      生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期风险;黄羽鸡价格上涨不及预期风险;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险。