拓荆科技(688072)2024年中报点评:新接订单/出货同比高增 Q2盈利拐点出现
事件概述
公司发布2024 年中报。
Q2 营收端改善明显,新接订单/出货同比高增
2024H1 公司实现营收12.67 亿元,同比+26.22%,其中Q2 营收7.95 亿元,同比+32.22%,环比+68.53%,符合市场预期,主要系公司产出货机台陆续实现收入转化,我们推测公司主打产品PECVD 仍是主要收入来源,SACVD 、HDPCVD 等设备逐步放量,收入占比同比大幅提升。截至24H1,公司存货和合同负债分别为64.55 和20.38 亿元,分别环比+15.0%和+46.98%;24H1 设备出货超过430 个反应腔,累计出货金额32.49 亿元,同比+146.5%,24H1 公司新接订单实现了快速增长,且Q2 新签订单环比Q1 大幅增加。整体上看,充足的在手订单为公司后续营收端快速增长提供支撑。
规模效应下利润拐点出现,Q2 利润端好于市场预期
2024H1 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.29 和0.20 亿元,分别同比+3.64%和-69.38%,其中Q2 归母净利润和扣非归母净利润分别为1.19 和0.64 亿元,分别同比+67.43%和+40.90%,好于市场预期。2024H1 销售净利率和扣非后归母净利率分别为9.66%和1.58%,分别同比-2.84 和-4.91pct;其中Q2 销售净利率扣非后归母净利率14.41%/8.07%,环比+12.76pct/+17.44pct,改善明显。1)毛利端:24H1 整体毛利率为47.05%,同比-2.38pct,略有所下降,主要系产品结构变化;2)费用端:24H1 期间费用率为44.83%,同比+4.14pct,其中销售、管理、研发和财务费用率同比+1.18/-4.17/+3.88/+3.24pct,管理费用率降低主要系股票增值对应的股份支付费用减少,研发费用率大幅提升主要系公司持续拓展新产品及新工艺,相关研发投入加大。3)24H1 公司计入非经常性损益的政府补助收益为1.07 亿元,同比增加 4791 万元,一定程度上增厚了公司利润端表现。展望24H2,随着营收端持续提升,看好公司盈利水平修复。
完善薄膜沉积/键合设备产品线,深度受益先进制程/先进封装扩产
公司不断完善薄膜沉积设备相关产品,并积极拓展先进封装设备。1)PECVD:已实现全系列PECVD 介质薄膜材料的覆盖,研发并推出了PECVD Bianca 工艺设备取得产业化应用,累计获得25 个反应腔订单;2)ALD:PE-ALD 高温、低温SiO2、SiN 等薄膜均已实现产业化应用,并持续获得客户订单、出货至客户端验证;Thermal-ALD 其他薄膜工艺,持续扩大薄膜材料覆盖面,并积极推进客户端的验证;3) SACVD:SA TEOS、 BPSG、SAF 薄膜工艺沉积设备在国内集成电路制造产线的应用规模进一步提升;4)HDPCVD:USG、FSG、STI 薄膜工艺设备均已实现产业化,相关反应腔累计出货量达到70 个;5)超高深宽比沟槽填充 CVD:实现了产业化应用,相关反应腔累计出货超过15 个;6)混合键合:晶圆对晶圆键合产品Dione 300 及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品Propus 均实现产业化,均获得客户量产重复订单;键合套准精度量测产品Crux300 已获得客户订单。
投资建议
考虑到公司先进制程设备订单收入确认周期较长,同时不断加大研发投入力度,我们调整2024-2026 年营业收入预测分别为39.96、54.62 和71.44 亿元(原值为41.25、56.36 和73.70 亿元),调整2024-2026 年归母净利润分别为7.73、11.58 和15.61 亿元(原值为8.19、11.39 和15.74 亿元),调整2024-2026 年EPS 分别为2.78、4.16 和5.61 元(原值为4.35、6.05 和8.36 元)。2024/8/27 日股价123 元对应PE 分别为44、30 和22倍。基于公司较强的市场竞争力,维持“增持”评级。
风险提示
新品产业化不及预期,下游晶圆厂扩产不及预期,政府补助政策波动风险等。