温氏股份(300498)24年中报点评:24H1生猪养殖业务量价齐升 肉鸡养殖业务保持平稳
事件:8 月26 日公司发布24 年中报。24H1 公司实现营收/归母净利润467.58/13.27 亿元,同比分别+13.49%/+128.31%,基本EPS 为0.20 元。合24Q2 实现营收/归母净利润249.10/25.63 亿元,同比+17.36%/+232.16%。
24H1 生猪出栏量价齐升带动生猪养殖收入同比高增,肉鸡养殖业务同比平稳。
24H1 生猪养殖板块收入268.45 亿元,同比+29.41%。销量方面,24H1 生猪出栏1437.42 万头,同比+21.96%;售价方面,24H1 毛猪销售均价15.32 元/公斤,同比+5.09%。24H1 肉鸡养殖板块收入156.73 亿元,同比-0.53%。销量方面,24H1 销售肉鸡5.48 亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比-1.04%;售价方面,毛鸡销售均价13.29 元/公斤,同比+1.51%。预计24H2 公司生猪业务将继续受益猪价上行,同时保持较高出栏增速;肉鸡业务将维持平稳态势。此外,截至24H1末,公司合作农户4.58 万户,同比+2.23%,养殖户数量小幅增加。
24H1 养殖成本下降进一步增厚业绩表现。受益于饲料原料价格下降及养殖效率提升,公司养殖成本同比明显改善。人效方面,饲料厂/种鸡场/种猪场人均效率同比分别提升4.4%/5.4%/7.3%。
受益于成本下降及售价回升,主要产品毛利率提升明显。24H1/24Q2 公司毛利率为10.84%/17.48%,同比+15.24pct/+19.36pct。公司6 月生猪出栏均价大幅提升,对毛利率拉动作用明显。24H1/24Q2 期间费用率为7.58%/7.13%,同比-0.81pct/-2.40pct,原因是收入增长摊薄费用支出。其中财务费用率为1.18%/1.07%,同比-0.49pct/-0.99pct。原因是利息支出及汇兑损益改善明显。
投资建议:根据上半年经营情况,我们上调盈利预测。预计2024~2026 年归母净利润为111.74/136.78/129.81 亿元,同比+274.9%/+22.4%/-5.1%,对应PE为10.4/8.5/9.0 倍。公司养殖业龙头地位稳固,肉鸡出栏量平稳,生猪出栏量保持增长。公司主业竞争力不断强化,成长性良好,维持“买入”评级。
风险提示:畜禽出栏量不及预期,成本上涨超预期,消费不振,疫病风险等