三美股份(603379):业绩大幅增长 制冷剂业务景气提升
事件描述
公司发布2024 年半年报,实现收入20.4 亿元(同比+17.5%),实现归属净利润3.8 亿元(同比+195.8%),实现归属扣非净利润3.7 亿元(同比+197.8%)。其中Q2 单季度实现收入10.8亿元(同比+12.8%,环比+12.8%),归属净利润2.3 亿元(同比+109.1%,环比+48.7%),实现归属扣非净利润2.2 亿元(同比+111.5%,环比+42.4%)。
事件评论
2024 年制冷剂板块景气提升,Q2 旺季量价齐升。2024H1 公司制冷剂实现收入16.5 亿元(同比+23.2%),公司上半年制冷剂实现销量6.6 万吨,2024 年公司二代+三代配额总量为12.8 万吨(除R141b),上半年公司配额销量占全年比重为51.5%。2024Q2,新增旺季驱动下公司制冷剂销量增加,价格稳步上涨。根据公司经营数据,24Q2 公司制冷剂实现销量3.4 万吨(同比-4.8%,环比+4.7%),实现均价2.6 万元/吨(同比+23.5%,环比+9.1%)。2024 年上半年空调景气度较好,叠加旺季效应,产业在线数据显示2024 年4-6 月空调排产合计为6157.9 万台,同比增长12.5%,与空调新增的相关品种如R32、R410a 需求较好。根据百川盈孚,2024Q2 制冷剂R22、R32、R134a、R125 内销均价为26808、33220、31297、41740 元/吨,较Q1 环比增长28.6%、49.0%、1.4%、11.6%。
根据海关总署,2024Q2 制冷剂出口量环比增加,R22、R32、R134a、R125/R143a 出口均价(不含税)为15990、19216、27553、24713 元/吨,较Q1 均价环比增长4.9%、10.2%、2.6%、0.0%,制冷剂基本面整体呈现大幅向上趋势。2024H1 公司氟发泡剂业务实现收入0.84 亿元(同比-17.0%),氢氟酸实现收入2.7 亿元(同比+5.0%)。
三季度为空调排产淡季,维修旺季,制冷剂产品价格呈现分化走势,主流产品坚挺向上。
2024Q3(截至于8 月23 日)制冷剂内销R22、R32、R134a、R125 均价为30377、36281、31228、32079 元/吨,较Q2 环比变化13.3%、9.2%、-0.2%、-23.1%,R22、R32 价格坚挺向上,R125 价格波动,R134a 前期波动后企稳上涨。2024 年7 月R22、R32、R134a、R125\R143a、R410a 出口价格(不含税)分别为18160、22237、26821、21718、24537 元/吨,环比6 月分别变化+12.4%、+6.3%、-4.3%、-5.1%、-1.9%,R22、R32 出口价格已稳步向上,随着库存逐步消化,整体出口景气有望持续提升。8 月23 日,生态环境部发布《关于2024 年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》,2024 年年内R32 配额新增3.5 万吨。公司现有R32 配额2.8 万 吨,预计2024 年内新增0.7 万吨。
对外投资氟化工一体化项目。公司控股子公司重庆市嘉利合(持股69.9%)拟投资建设“新建氟化工一体化项目(一期、二期)”,项目总投资预计21.90 亿元人民币, 一期建设30 万吨/年离子膜法烧碱;二期建设5 万吨/年电石干法乙炔制R152a 装置及配套装置、1.5 万吨/年TFA 装置、0.5 万吨/年ETFA 装置。有利于完善公司在上游原材料、氟精细化学品等领域的产业布局。
三代制冷剂景气有望长周期向上,公司在主流品种上市占率高,具有显著优势。预计2024-2026 年归属净利润为9.6/14.4/22.9 亿元,维持“买入”评级。
风险提示
1、行业需求增长不及预期;
2、产品建设不及预期