温氏股份(300498):Q2扭亏为盈养殖龙头稳健经营

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:刘宸倩 日期:2024-08-27

业绩简评

    2024年8月26日,公司披露 2024半年报,24H1 实现营收 467.58亿元,同比+13.49%;实现归母净利润13.27亿元,同比+128.31%2402 实现营业收入 249.10 亿元,同比+17.34%;实现归母净利润25.63 亿元,同比+232.16%。

    经营分析

    猪鸡共振实现较好盈利,降本增效成果显著:受益于生猪与黄鸡价格的景气上行以及持续的降本增效,公司上半年实现扭亏为盈。

    24H1 销售肉猪 1437 万头,同比+22%,2402 销售肉猪 719 万头,同比+16%;24H1 销售仔猪 43.78 万头。24H1 销售肉鸡 5.48 亿羽,同比-1.04%;2402销售肉鸡 2.8 亿羽,同比-2.2%,从销售价格来看,公司 Q2 商品猪销售均价约为16.34元/公斤,同比+14%;肉鸡Q2销售均价约为13.57元/公斤,同比+1.7%,畜禽产品价格的上涨带动盈利好转。受益于公司养殖效率的提升与饲料成本的下降,我们测算公司Q2生猪养殖综合成本约为14.2元/公斤,随着公司生产指标的逐步优化,成本有望持续下降。

    产能穗步增加,负债率有所下降:截至 6 月末公司生产性生物资产为48.36 亿元,较 Q1 末增加0.44亿元,预计公司产能较01末有所增加,为未来出栏量增长打下坚实基础。随着盈利的好转,公司主动降低资产负债率水平,截至2402末资产负债率为58.95%,较2401 下降 4.42pct,公司经营稳健向好。

    盈利预测、估值与评级

    今年以来生猪价格中枢持续上行,随着下半年消费旺季的到来,预计生猪价格仍有上行空间,而产能端较慢的恢复速度或使得行业景气度延长。黄羽鸡养殖方面,黄羽鸡产能目前已经有较为充分的去化,随着消费旺季的到来,黄鸡价格有望跟随猪价实现较好表现。今年全球大豆供给较为宽松,预计饲料成本仍有一定的下降空间,预计养殖业务实现较好盈利。公司作为行业龙头,养殖指标持续优化,业绩兑现能力优秀,有望充分受益周期上行。我们预计公司24-26年有望实现归母净利润103/126/111亿元,同比扭亏/+23%/-12%;对应EPS1.55/1.90/1.68元。24/25年公司股票现价对应PE估值为11/9X,维持“买入”评级。

    风险提示

    猪价波动风险;动物疫病风险;原材料价格波动风险。