景津装备(603279)2024年半年报点评:营收稳步增长 盈利水平阶段性承压

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:李哲 日期:2024-08-27

  事件:公司披露2024 年半年报。2024 年H1 公司实现营业收入31.27 亿元,同比增长2.34%,归母净利润4.59 亿元,同比下降4.28%,扣非归母净利润4.45 亿元,同比下降6.12%。2024Q2 公司实现营业收入16.2 亿元,同比增长2.04%,归母净利润2.3 亿元,同比下降13.16%,扣非归母净利润2.26 亿元,同比下降14.86%。

      营收稳健增长,盈利水平略微承压。2024 年H1 公司营业收入稳步增长,主要受益于矿物及加工、环保等下游行业资本开支保持景气,按下游应用拆分:

      1)矿物及加工领域实现收入9.07 亿元,同比+11.6%,收入占比29.02%;2)环保领域实现收入8.19 亿元,同比+4%,收入占比26.18%;3)新能源领域实现收入7.02 亿元,同比-6.7%,收入占比22.46%;4)化工领域实现收入2.48亿元,同比-17.3%,收入占比7.92%;5)生物、食品领域实现收入2.03 亿元,同比+5.4%,收入占比6.48%;6)砂石领域实现收入1.56 亿元,同比+31.6%,收入占比6.48%;7)新材料领域实现收入0.5 亿元,同比-15.7%,收入占比5%;8)医药、保健品实现收入0.43 亿元,同比+28.9%,收入占比1.36%。盈利能力方面,2024 年H1 公司毛利率29.42%,同比-3.02%,净利率14.67%,同比-1.02%,主要原因系公司部分产品售价下调,毛利率降低所致。

      24H1 合同负债稳步增长,彰显公司经营韧性。2024 年H1 公司合同负债26.12 亿元,同比+15.93%,环比+1.4%。

      横向延伸配套设备,加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备,完善产业整体布局。公司于2022 年4 月18 日将“年产2 万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”,2023 年12 月20 日公司公告投资4.8 亿元用于过滤成套装备产业化二期项目。随着公司成套设备产能逐步落地,压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。公司生产的过滤成套装备包括各式压滤机、搅拌机、浓密机、卧式节能活塞无磨损进料泵、压力容器、无废气排放干化成套装备、高低压成套开关控制柜、智能仓储货柜、带式输送机、螺旋输送机、刮板输送机、带式浓缩机、车载撬装移动式污泥不落地成套设备、石灰料仓、自动加药机、浮选机、U 型混合器、叠螺浓缩机、叠螺脱水机、滤饼破碎机、高效细粒分级筛、TPS 分选机、澄清器、垃圾分选震筛、笼筛、叶滤机等成套装备。随着公司产品技术水平不断提高,成套装备产业化不断推进,为公司的持续发展和战略转型提供了支撑。

      投资建议:考虑到下游锂电行业需求景气度下滑及海外拓展不及预期,我们将公司2024-2026 年归母净利润由11.21/12.68/14.32 亿元下调至10.54/11.53/13.05 亿元,对应PE 分别是9x/8x/7x,维持“推荐”评级。

      风险提示:下游需求存在不及预期的风险,新产能释放进度低于预期风险