南山铝业(600219):氧化铝涨价增厚利润 拟派发中期分红回馈股东

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:覃晶晶 日期:2024-08-26

  公司发布2024 年中报

      公司发布2024 年中报,2024 年上半年实现营业收入156.67 亿元,同比+8.05%;实现归母净利润21.89 亿元,同比+66.68%;实现扣非归母净利润21.57 亿元,同比+68.61%,略高于业绩预增区间上限。

      其中二季度公司实现营业收入84.43 亿元,环比+16.88%,归母净利润13.38 亿元,环比+57.20%,扣非归母净利润13.26 亿元,环比+59.65%。

      毛利率同环比均录增,氧化铝涨价增厚利润

      公司印尼200 万吨氧化铝项目产能已充分释放,印尼氧化铝项目量价齐升,铝产品海外需求逐步恢复,增厚利润表现。

      价:据Wind,2024H1 沪铝均价19856 元/吨,同比+1390 元/吨(+7.5%);2024H1 氧化铝现货均价3508 元/吨,同比+543 元/吨(+18.3%)。2024Q2 沪铝均价20643 元/吨,环比+1587 元/吨(+8.3%),同比+2273 元/吨(+12.4%)。2024Q2 氧化铝现货均价3648 元/吨,环比+283 元/吨(+8.4%),同比+708 元/吨(+24.1%)。

      利:2024 年H1 公司销售毛利率25.23%,同比+6.01pct;销售净利率16.76%,同比+6.50pct; 扣非后销售净利率13.77%,同比+4.95pct。其中2024 年Q2 销售毛利率27.8%,环比+5.57pct;销售净利率18.9%,环比+4.64pct。

      量:公司重点发展以汽车板、航空板等为代表的高附加值产品。高端产品的销量约占公司铝产品总销量的14%;高端产品毛利约占公司铝产品总毛利的25%。

      印尼氧化铝项目扩建持续推进,积极释放汽车板优质产能印尼:公司拟于印尼工业园内分两期扩建年产200 万吨氧化铝及其他配套公辅设施,目前公司正在加紧推进项目建设进度。一期电解铝项目计划建设产能25 万吨电解铝、26 万吨炭素,目前项目正在积极推进建设和审批进展。

      铝加工:公司高端轻量化铝板带项目目前正在加紧推进该生产线建设进度,设备已陆续安装。未来公司将积极释放汽车板项目的优质产能,夯实高端产品领域发展底盘。

      拟派发中期分红,董事会制定三年股东分红规划

      公司拟向全体股东按每10 股派发现金红利0.40 元(含税),截至2024 年6 月30 日,公司总股本117.09 亿股,以此计算合计拟派发现金红利4.68 亿元(含税),本期公司现金分红比例21.40%。后续实际派发现金红利时,将扣除回购账户中不享受利润分配权的股份。

      据公司8 月21 日公告,公司董事会制定了未来三年(2024 年-2026年)股东分红回报规划。公司在生产经营情况良好,现金流充裕,具备公司章程约定的现金分红的条件下,计划2024-2026 年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40%(年内多次分红的,进行累计计算)。

      投资建议:

      我们预计2024-2026 年营业收入分别为321.41、348.53、397.36 亿元,预计净利润43.08、44.59、51.46 亿元,对应EPS 分别为0.37、0.38、0.44 元/股,目前股价对应PE 为10.0、9.7、8.4 倍。维持“买入-A”评级,6 个月目标价维持4.5 元/股,对应24 年PE 约 12 倍。

      风险提示:铝价大幅波动,境外经营风险,终端需求不及预期等。