工业富联(601138):AI服务器强势增长 新一代产品蓄势待发

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余伟民/杨彤昕 日期:2024-08-24

  事件:2024H1 营收2660.91 亿元,同比+28.69%;归母净利润87.4 亿元,同比+22%;扣非后归母净利润85.33 亿元,同比+13.23%,毛利率6.73%,同比-0.44pct。销售费用率0.19%、同比-0.07pct,管理费用率0.80%、同比-0.07pct,财务费用率-0.18%、同比+0.36pct,研发费用率1.83%、同比-0.55pct。Q2 营收1474.03 亿元,同比+46.11%,归母净利润45.54 亿元,同比+12.93%,毛利率6%,同比-0.97pct,净利率3.09%,同比-0.91pct,我们认为受AI 相关业务收入大幅提升、尤其Q2 加速增长,收入结构变化,毛利率波动影响净利率。

      AI 服务器Q2 环比强势向上、H1 接近完成23 年全年规模;通用服务器复苏强劲。2024H1,云计算收入同比+60%,其中云服务商收入占比47%,同比+5pct;AI 服务器占整体服务器营收比重提升至43%,收入同比增长超230%。

      2024Q2,云计算收入占总体收入达55%,约为811 亿元,同比增长超70%,环比增长超30%;AI 服务器收入同比增长超270%,环比增长超60%,占整体服务器营收比重提升为46%,占比持续逐季提升。同时,公司针对客户的新一代AI 服务器产能已充足到位,下游订单能见度高。除此之外,2024H1通用服务器收入亦同比增长16%,复苏力道强劲。

      高速网络设备亮眼增长,AI 有望加速手机终端回暖。受益于数据中心AI 化及网络升级迭代,收入同比高单位数增长,其中400/800G 高速交换机营收年增长30%,800G 交换机H1 已开始出货;Q2 单季度同比整体收入+20%,AI 服务器相关的400G、800G 高速交换机营收同比+70%。同时,AI 正加速从云端到边缘终端,AI 技术在手机行业快速发展和广泛应用正推动需求回暖提升。根据公司2024 年半年度报告援引IDC 的研究表明,2024 年全球新一代AI 手机出货量将达到1.7 亿部,占智能手机整体出货量的15%。中国市场的AI 手机份额也将保持高速增长,到2027 年占比将超过50%。

      工业互联网加速赋能。2024 年4 月,公司凭借“AI 智赋供应链端到端协同”实践,成功入选工业互联网产业联盟“2024 年数智化供应链案例”榜单。公司现已服务国内超过200 家企业客户,涵盖10 大行业,规模化推广之路进一步提速。

      盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营收分别为5649.37 亿元、6774.01 亿元、7721.91 亿元,归母净利润250.30 亿元、314.01 亿元和369.45亿元。参考可比公司估值,给予公司2024 年PE 为20-25 倍,对应合理目标价25.20 元-31.50 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。市场竞争加剧;AI 业务发展不及预期;工业互联网业务拓展不及预期。