铖昌科技(001270):盈利能力明显提升 下半年有望集中交付

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张建民/王逢节 日期:2024-08-23

  投资要点

      业绩短期承压,24H2 有望恢复

      公司发布2024 年中报,上半年公司营收7182 万元,同比-56.6%(调整后),归母净利润-2428 万元,同比-137.6%,扣非归母净利润为-3370 万元,同比-160%。

      上半年公司营收和归母净利润均出现下滑,主要原因有:1)下游客户回款较慢,公司计提的信用减值损失为 1943.29 万元,较上年同期增加1587.13 万元;2)公司研发费用较上年同期相比增加 1388.62 万元,主要用于承担多领域新装备研发,并参与装备项目竞标;3)本期激励计划的股份支付费用为 410.87 万元。

      Q2 毛利率环比大幅回升。公司通过提升研发水平、提高自动化测试能力、优化工艺流程等方式持续降本增效,Q2 毛利率60.83%,同比+4.6pct,环比+22.3pct。

      24H2 有望集中交付。下游用户需求已处于恢复状态,根据客户生产计划要求,2024 年生产交付任务主要集中于下半年,我们预计下半年业绩有望恢复。

      加大研发投入,持续开拓新领域

      公司持续加大研发投入,聚焦自主创新及核心技术能力提升,承担多个项目研发需求,上半年研发费用 3641.59 万元,同比增长 61.63%。公司通过多年技术积累,掌握了实现低功耗、高性能、低成本、高集成度的相控阵 T/R 芯片的核心技术,能够提供各典型频段的微波毫米波相控阵系统芯片解决方案。

      地面领域,公司超高集成度 T/R 芯片作为关键国产元器件应用于我国多个重要型号项目,目前已完成用户系统验证并进入量产阶段;卫星通信领域,公司多通道多波束模拟波束赋形芯片为代表的 T/R 芯片在行业内持续领先,已通过多家大型科研院所系统验证,并持续进行批量供货;机载领域,公司多通道波束赋形芯片和收发前端芯片具有小型化、低成本和高可靠等特点,套片已经用户系统验证并已开始批量供货。

      推出股权激励,彰显长期发展信心

      公司推出2024 年限制性股票激励,向93 名激励对象(包括骨干管理人员、核心技术业务人员、核心生产测试人员)授予总计377 万股限制性股票,预留39 万股。授予价格为19.76 元/股,考核以营收增速为目标,24-26 年营收同比增速目标值分别为20%/35%/40%,触及值分别为12%/21%24%。

      盈利预测与估值

      公司是国内相控阵T/R 芯片领军企业,持续开拓下游应用领域,将受益于国内低轨卫星互联网发展。考虑到项目进度,我们预计公司2024-2026 年归母净利润为1.38 亿元/1.80 亿元/2.47 亿元,对应24 年PE 为34 倍,维持买入评级。

      风险提示

      卫星互联网建设不及预期、竞争格局恶化、核心人员流失等