平煤股份(601666):24Q2经营稳中向好 长期投资价值不改

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:李淼/王涛/吴杰/朱彤 日期:2024-08-23

  投资要点:

      24H1 实现归母净利13.9 亿元,同比-37.7%;24Q2 归母净利6.5 亿元,同/环比-40%/-11.9%。公司24H1 实现营收/归母净利162.5/13.9 亿元,同比+1.8%/-37.7%,扣非净利14.1 亿元,同比-33.6%;24Q2 实现归母净利润6.5 亿元,同/环比-40%/-11.9%。

      24Q2 产量明显恢复,经营有望稳中向好。1)产销量:公司24H1 原煤/精煤产量1421/659 万吨,同比-7.6%/+6.6%。24Q2 公司自产煤产/销量758/658万吨,同比+0.2%/-13.6%,环比+14.4%/-4.9%。2)售价成本:公司24H1商品煤平均售价/成本1088/772 元/吨,同比+9.3%/+13.4%。24Q2 商品煤平均售价/成本1017/706 元/吨,同比+9%/+16%,环比-12%/-15.3%。3)毛利率:公司24H1 毛利率29.1%,同比-2.5pct;24Q2 煤炭业务毛利率30.6%,环比+2.8pct。我们认为,一季度受事故影响产销量有所下滑、成本有所上升,二季度事故因素消除后公司经营稳中向好。

      控股股东计划增持3~6 亿元,公司持续回购股份用于股权激励,彰显未来发展信心。根据公司2024 年7 月29 日公告,公司控股股东平煤神马集团计划以集中竞价方式以不高于12 元/股的价格增持公司股票,累计增持金额3~6亿元(比例不超过总股本的2%)。根据公司2024 年8 月1 日公告,截至2024年7 月31 日,公司以9.76~12.01 元/股的价格累计回购股份2668 万股(占目前总股本1.08%),已支付总金额为2.83 亿元(不含印花税、交易佣金等交易费用),以用于股权激励。我们认为股东增持和公司回购均彰显对公司持续稳定发展的信心,有利于公司长期投资价值。

      新增产能有望推进,优质资产注入可期。根据集团避免同业竞争的承诺,在夏店矿及梁北二井投产后36 个月内且不存在重大权属瑕疵等障碍的情况下,公司承诺提出收购议案,并力争在启动收购后的12 个月内完成收购。我们认为,夏店矿、梁北二井等优质资产注入进展有望推进,有利于增厚公司业绩。

      盈利预测与估值。我们认为,公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商,预计焦煤长协价格中枢有望维持高位。考虑年初事故对公司生产有一定减量压力,预计公司24-26 年归母净利为34.2/38/39.3 亿元,EPS 为1.38/1.53/1.59 元,参考可比公司给予公司2024 年8~9 倍PE,对应合理价值区间12.69~14.28 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。需求大幅下滑、资产注入不及预期。